金能科技：华鑫证券-金能科技-603113-公司事件点评报告：烯烃出海新篇章，公司业绩扭亏为盈-250819

投资标的：金能科技（603113） 推荐理由：公司上半年实现扭亏为盈，烯烃产品出口增长显著，积极开拓新兴市场，产销量大幅提升。

费用结构优化和研发加码，现金流稳健。

预计未来业绩持续增长，给予“买入”评级。

- 金能科技2025年上半年实现营业收入85.47亿元，归母净利润0.26亿元，成功扭亏为盈，主要得益于烯烃产品的出口增长。

- 公司积极拓展东南亚和南美市场，聚丙烯和炭黑的出口量大幅提升，推动整体业绩回升。

- 预计未来几年公司净利润将持续增长，给予“买入”投资评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。

金能科技在2025年上半年实现营业总收入85.47亿元，同比增长24.13%；归母净利润0.26亿元，成功扭亏为盈。

2025年第二季度营业收入为40.86亿元，同比上升16.78%，环比下降8.39%；归母净利润为-0.50亿元，同比下降164.43%，环比下降165.19%。

公司的业绩增长主要得益于烯烃产品的出口增量，尤其是在东南亚和南美等新兴市场的开拓，成功缓解了美国关税的影响。

上半年聚丙烯出口量达到15.99万吨，占中国出口总量的10.22%，预计全年聚丙烯出口总量将达到50万吨，单吨利润比国内销售高200-250元。

炭黑产品的出口也表现出色，上半年出口12.09万吨，同比增长106.88%，预计全年出口量为25万吨。

在费用结构方面，公司的研发费用率有所上升，主要由于研发投入的增加，而财务费用率下降是由于利息支出减少和利息收入增加。

公司的经营活动产生的现金流量净额为4.54亿元，同比增长42.61%。

金能科技在烯烃产业链中占据领先地位，拥有全球单厂规模最大的PDH装置和PP产能，采用先进工艺填补了欧洲市场的空白。

公司还在高端产品开发和成本控制方面不断推进，与多家头部企业建立合作关系。

公司预计2024-2027年归母净利润分别为1.26亿元、2.44亿元和3.28亿元，当前股价对应的市盈率为53.8倍、27.7倍和20.6倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括市场竞争加剧、项目建设进度不及预期、产品价格波动、原材料价格波动以及下游需求复苏不及预期。