速腾聚创：中邮证券-速腾聚创-2498.HK-业绩改善显著，新业务增长强劲-250916

投资标的：速腾聚创（2498.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩显著改善，营业收入同比增长7.7%，净亏损减亏43.9%。

ADAS和机器人业务增长强劲，激光雷达产品销量大幅提升，毛利率显著上升。

新产品市场拓展成果丰硕，未来有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

- 速腾聚创2025年上半年营业收入7.83亿元，同比增长7.7%，净亏损显著减亏43.9%，毛利率提升至25.9%。

- ADAS业务受新品推动，尽管销量略有下降，毛利率提升至17.4%；机器人业务表现强劲，销量激增420.2%，毛利率达到45.0%。

- Robotaxi领域技术领先，首款全固态激光雷达量产，预计年底将实现大规模商业化，推动业绩增长。

- 预计公司未来三年收入和净利润将逐步改善，首次覆盖给予“增持”评级，需关注市场竞争及客户销量风险。

速腾聚创（2498.HK）在2025年半年度报告中实现营业收入7.83亿元，同比增长7.7%；归属于上市公司股东的净亏损为1.51亿元，同比减亏43.9%；毛利率从13.6%提升至25.9%。

ADAS业务方面，2025H1用于ADAS应用的激光雷达产品收入为5.00亿元，虽然销量因客户策略调整有所影响，整体销量为22.05万台，同比下降6.0%。

2025Q2出货量为12.38万台，同比增加4.6%。

激光雷达单价因低价MX新品销量占比上升，从2600元降至2300元。

ADAS激光雷达毛利率从11.2%提升至17.4%。

公司推出的EM数字激光雷达新平台已获得8家汽车整车厂的量产定点，涵盖45款车型。

机器人业务表现强劲，激光雷达产品收入达2.21亿元，销量从8900台激增至4.63万台，同比增幅为420.2%。

2025Q2销量为3.44万台，同比增加631.9%。

该业务毛利率从26.1%提升至45.0%。

公司与多家割草机器人制造商达成合作，订单规模突破七位数。

在Robotaxi领域，公司凭借自研SPAD-SOC芯片推出的E平台全固态激光雷达实现量产，成为行业首个大规模商业化的全固态激光雷达。

EM4+E1产品组合已与8家头部Robotaxi客户完成产品量产验证，并预计年底启动量产，全年出货量达万台级别。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年收入分别为24.33亿元、37.39亿元和52.21亿元，归母净利润分别为-1.8亿元、0.63亿元和4.03亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括下游客户销量不及预期、市场竞争加剧以及新品研发和量产不及预期的风险。