博雅生物：开源证券-博雅生物-300294-公司信息更新报告：采浆量较快增长，高浓度静丙及破免有望获批上市-250319

投资标的：博雅生物（300294） 推荐理由：公司采浆量快速增长，2024年归母净利润大幅提升，预计2025-2027年盈利持续增长。

高浓度静丙及破伤风免疫球蛋白有望获批上市，行业采浆量稳步增加，维持“买入”评级。

- 博雅生物2024年营收17.35亿元，归母净利润3.97亿元，盈利能力有所提升。

- 公司采浆量增长显著，预计高浓度静丙及破免产品将获批上市。

- 维持2025-2027年盈利预测，当前股价对应PE为26.4/22.3/19.2倍，建议“买入”。

博雅生物（300294）在2024年实现营收17.35亿元，同比下降34.58%；归母净利润为3.97亿元，同比增长67.18%；扣非归母净利润为3.02亿元，同比增长110.77%；扣非净利率为17.38%，提高11.98个百分点。

2024年第四季度，公司营收为4.9亿元，同比增长6.11%；归母净利润为-0.16亿元，同比增长93.07%；扣非归母净利润为-0.35亿元，同比增长84.16%。

预计2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、6.53亿元和7.55亿元，当前股价对应的市盈率为26.4倍、22.3倍和19.2倍，维持“买入”评级。

母公司华润博雅在2024年实现收入14.74亿元，同比增长0.86%；净利润为4.07亿元，同比下降24.87%。

绿十字自2024年11月并表，实现收入0.4亿元，净利润6.11万元。

各产品收入方面，静丙收入为3.91亿元，同比下降12%；人血白蛋白收入为4.03亿元，同比下降7.94%；人纤维蛋白原收入为4.08亿元，同比下降2.65%；其他血液制品收入为3.12亿元，同比增长108.2%。

2024年血液制品销量增长9.14%，库存量下降24.21%。

公司采浆量实现较快增长，2024年采浆量为630.6吨，同比增长10.4%；华润博雅生物采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。

2024年行业采浆量为13,400吨，同比增长10.9%。

公司在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个。

2024年研发投入为0.97亿元，占营收比例5.59%。

高浓度静注人免疫球蛋白和破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，其他在研项目进展顺利。

风险提示包括：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。