茂莱光学：华西证券-茂莱光学-688502-业绩短期承压，半导体+无人驾驶增长强劲-250329

投资标的：茂莱光学（688502） 推荐理由：公司在半导体和无人驾驶领域实现强劲增长，2024年营收同比增长9.78%，尽管短期业绩承压，但具备精密光学设计能力和全球化布局，有望持续提升市场竞争力，预计未来几年收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

茂莱光学2024年营收5.03亿元，同比增长9.78%，但归母净利润下滑23.98%。

半导体和无人驾驶业务表现强劲，分别实现收入同比增长37.17%和138.70%。

预计未来几年公司收入和净利润将继续增长，维持“增持”评级，但面临技术升级和需求不确定性风险。

茂莱光学（688502）发布了2024年年报，2024年实现营收5.03亿元，同比增长9.78%；归母净利润0.36亿元，同比下降23.98%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降13.23%。

业绩符合市场预期。

在单季度表现方面，2024年第四季度公司实现营收1.27亿元，同比增长29.76%，环比下降5.02%；归母净利润0.11亿元，同比增长5.87%，环比增长23.67%；扣非归母净利润0.10亿元，同比增长202.21%，环比增长36.92%。

分下游应用来看，2024年半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测、航空航天的收入占比分别为46.29%、23.49%、7.27%、7.04%、5.13%和1.68%。

其中，半导体收入同比增长37.17%，无人驾驶收入同比增长138.70%，生命科学收入下降，AR/VR检测收入下降33.20%。

2024年公司毛利率为48.41%，同比下降3.48个百分点，主要由于产品结构变化和固定成本上升。

光学器件毛利率同比下降8.72个百分点，光学镜头毛利率同比上升12.14个百分点，光学系统毛利率同比下降9.66个百分点。

期间费用率为37.92%，同比下降1.81个百分点。

茂莱光学在精密光学设计和光机电算一体化方面具有竞争优势，并且在全球化布局方面积极扩展，设有海外生产基地和研发中心。

根据2024年年报，调整了2025-2026年的盈利预测，预计2025年和2026年的营业收入为6.02亿元和7.20亿元，归母净利润为0.51亿元和0.71亿元，EPS为0.96元和1.35元。

2025年3月28日股价为264.50元，对应PE分别为274.73倍、195.67倍和141.98倍，维持“增持”评级。

风险提示包括技术升级迭代不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险以及拟发行可转债事项的不确定性。