建桥教育：华西证券-建桥教育-1525.HK-学费提价明显，利润受成本费用提升影响-250401

投资标的：建桥教育（1525.HK） 推荐理由：公司在学费提价和新校舍建设方面具备增长潜力，预计未来折旧年限影响将消除，且成人继续教育和非学历职业教育将成为新的增长点。

结合高就业率和AI课程创新，维持“买入”评级。

建桥教育2024年收入同比增长4.3%，但归母净利下降21.1%，主要因折旧年限变更和成本上升。

2024年学费提升，专升本学费提高至32000-39800元，预计未来仍有涨幅空间。

成人继续教育和非学历职业教育为新增长点，第四期校舍建设有望促进业务拓展，维持“买入”评级。

建桥教育（1525.HK）在2024年的收入和归母净利润分别为9.7亿元和2.24亿元，分别同比增长4.3%和下降21.1%。

利润下降的主要原因是上半年由于折旧年限变更导致毛利下降，以及下半年因增聘双师教师和管理费用增加。

公司2024年末期股息为每股0.1港元，分红率为34%，股息率为7.04%。

2025年3月28日，公司全资附属公司GenchWFOE与上海昀耀和上海峰赋订立有限合伙协议，成立有限合伙企业，主要从事非上市企业的创业投资和资产管理，重点围绕产教融合策略。

在2024/25学年，招生人数减少4.3%，学费有所提升，平均学费为33851元，同比增加8.4%。

公司在校生总人数为23928名，主要由于2022/23学年扩招的专升本课程学生毕业。

合约负债为5.13亿元，同比增加0.3%。

公司在国际教育和成人继续教育方面有所拓展，国际课程中心帮助学生开拓国际视野。

非学历职业教育方面，公司积极响应职业教育1+X证书制度，已提供398种职业资格证书培训。

公司推进“AI+课程”建设，已探索建设70门AI+课程，成功获批9门。

2024年毛利率为55.7%，同比下降6.1个百分点，归母净利率为23.1%，同比下降7.4个百分点。

管理费用率上升主要由于行政人员薪资和后勤费用增加。

资本开支为1.93亿元，同比下降24.7%。

截至2024年8月31日，毕业生就业率维持在99.1%。

展望未来，折旧年限变更影响将消除，学费仍有提升空间。

公司成人继续教育和非学历职业教育也将成为新的增长点。

调整后的盈利预测显示，25-26年收入预测为10.38/11.21亿元，归母净利润预测为2.61/2.80亿元。

维持“买入”评级，但需关注政策变化、招生不及预期及系统性风险。