建发物业：国金证券-建发物业-2156.HK-业绩稳定增长，业务结构优化-250823

投资标的：建发物业（2156.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳定增长，营收和归母净利润分别同比增长13.8%和13.2%。

在管面积持续增加，物业管理服务收入占比上升，收缴率维持高位，盈利预测良好，维持“买入”评级。

- 建发物业2025年上半年实现营业收入18.23亿元，同比增长13.8%；归母净利润2.16亿元，同比增长13.2%。

- 公司在管面积和物业管理服务收入占比持续增长，营收结构进一步优化，收缴率维持在高位66.2%。

- 预计2025-2027年归母净利润将继续稳步增长，维持“买入”评级，当前估值具吸引力。

建发物业在2025年上半年实现营业收入18.23亿元，同比增长13.8%；归母净利润为2.16亿元，同比增长13.2%。

公司的毛利率为25.2%，归母净利润率为11.9%，均同比持平。

资产结构健康，总资产为40.96亿元，其中现金占比70%。

贸易应收款中99%属于2年内，整体风险较低。

在收入结构方面，物业管理服务占比63.9%，社区增值及协同服务占比16.8%，非业主增值服务占比16.8%，商业物业运营管理服务占比2.5%。

非业主增值服务收入有所下降，物业管理服务收入占比上升，营收结构进一步改善。

截至2025年上半年，公司在管面积为8328万方，合约面积为11279万方，住宅物管费持平在2.58元/月/㎡。

收缴率维持在66.2%的高位，显示出公司的高物业费和高收缴率。

赛惟物业服务满意度为95分，位列第一。

预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为3.67亿元、4.03亿元和4.35亿元，同比增速为13.4%、9.8%和8.2%。

维持“买入”评级，现价对应2025-2027年的PE估值分别为11.2x、10.2x和9.5x。

风险提示包括建发房产销售不及预期、经济复苏不及预期，以及外拓不及预期。