华领医药~B：太平洋证券-华领医药~B-2552.HK-业绩高增长，关注华堂宁销售放量及二代GKA出海进展-250910

投资标的：华领医药（B-2552.HK） 推荐理由：公司上半年实现首次盈利，华堂宁销量和净销售额大幅增长，毛利率提升，销售费用比例显著下降。

同时，国际化布局加速，二代GKA研发进展顺利，具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。

- 华领医药2025年上半年实现首次半年度盈利，营收和净利润均大幅增长，华堂宁销量和净销售额分别同比增长108%和112%。

- 公司与拜耳终止独家推广协议后确认一次性递延收入，推动税前利润大幅上升至11.839亿元。

- 华堂宁的国际化布局加速，二代GKA研发进展顺利，预计将于2026年初启动生物等效性研究，目标市值为92亿港元，维持“买入”评级。

华领医药近期发布了2025年半年度业绩公告，显示公司实现了营收和利润的高增长，并首次实现半年度盈利。

2025年上半年，华堂宁销量达到176.4万盒，同比增长108%；净销售额为2.174亿元，同比增长112%。

毛利率提升至54.2%，销售费用为6420万元，同比增长5%，销售费用占比显著下降至29.5%。

公司与拜耳终止独家推广服务协议后，确认了一次性递延收入12.435亿元，导致上半年税前利润达到11.839亿元，同比增长932%。

截至2025年6月30日，公司现金余额为10.228亿元，为后续研发和商业化提供了资金支持。

华堂宁正在推进多项上市后研究，评估其在不同患者群体中的长期安全性和有效性，并开发二甲双胍和多格列艾汀的固定复方制剂。

公司已完成IND前资料提交，预计于2026年初启动生物等效性研究。

在国际化布局方面，华领医药加速推进多格列艾汀和第二代GKA的研发，已在中国香港提交多格列艾汀75mg的注册申请，并寻求在东南亚和“一带一路”国家的合作伙伴。

公司计划于2025年底或2026年初启动第二代GKA的多剂量递增I期研究。

投资建议方面，采用DCF法进行估值，目标市值为92亿港元，目标股价为8.70港元，维持“买入”评级。

风险提示包括研发或销售不及预期风险及行业政策风险。