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好未来教育:交银国际-好未来教育-TAL.US-K12素养教培业务稳健-250801

研报作者:谷馨瑜,孙梦琪,赵丽 来自:交银国际 时间:2025-08-01 11:38:26
  • 股票名称
    好未来教育
  • 股票代码
    TAL.US
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gl***_r
  • 研报出处
    交银国际
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    400 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:好未来教育(TAL.US) 推荐理由:公司2026财年Q1收入同比增39%,受益于素质教育和学习机销售。

调整后运营利润超预期,毛利率提升。

学习服务和内容解决方案持续增长,预计全年收入增速28%,维持买入评级,目标价13.3美元。

核心观点1

- 好未来教育2026财年第一季度收入5.8亿美元,同比增长39%,基本符合预期,受益于素质教育培训需求和学习机销售增长。

- 调整后运营利润2500万美元,超出市场预期,毛利率优化至55%。

- 公司预计全年收入增速28%,学习服务增速超30%,维持目标价13.3美元,维持买入评级。

核心观点2

好未来教育(TAL.US)在2026财年第一季度的业绩表现良好,收入达到5.8亿美元,同比增长39%,基本符合市场预期。

调整后的运营利润为2500万美元,超出预期,主要得益于毛利率的优化,达到了55%,同比提升近3个百分点。

调整后的净利润为4200万美元,净利润率为7%,同比基本持平。

业绩亮点包括: 1. 学习服务方面,素养业务收入持续高速增长,主要由于培优素养小班的强劲需求和教学点的扩张,招生人数上升,培优素养小班的留存率维持在80%。

2. 内容解决方案方面,学习机销售收入保持健康增长。

公司在5月7日发布了P、S、T三大系列学习机新品,进一步拓展产品矩阵。

根据奥维睿沃的数据,学而思学习机在第二季度销量超过25万台,平均售价约3800元人民币,市场份额接近28%,环比提升近3个百分点。

展望未来,公司预计2026财年全年收入增速为28%,学习服务增速超30%,尽管学习机销售受平均单价影响有所下降,但销量仍保持高增长。

预计2026财年第二季度,由于暑期旺季和618电商大促的推动,整体收入增速为30%。

在利润方面,尽管公司继续扩张计划,但节奏可能放缓,预计2026财年调整后运营利润率将持续释放,实现7%以上的利润率。

在估值方面,考虑到K12素养培训需求持续、学而思学习机销量领先以及优质内容的优势,公司前景看好。

分析师按SOTP估值方法,给予2026财年教育业务20倍市盈率和学习机硬件1倍市销率,维持目标价13.3美元,并维持“买入”评级。

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