圆通速递：信达证券-圆通速递-600233-点评：25Q1归母净利润8.57亿元，单票核心成本持续下降-250429

投资标的：圆通速递（600233） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长7.78%，业务量持续高增长，且核心成本持续下降，未来有望通过国际化战略构筑第二增长极，预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 圆通速递2024年归母净利润同比增长7.78%至40.12亿元，25Q1归母净利润同比下降9.16%至8.57亿元。

- 公司核心成本持续下降，25Q1单票快递核心成本为0.72元，同比下降6.49%，而单票快递收入为2.28元，同比下降6.26%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，主要受益于数字化转型和规模效应。

圆通速递在2024年实现归母净利润40.12亿元，同比增加7.78%。

2025年第一季度归母净利润为8.57亿元，同比下降9.16%。

2024年营业收入为690.33亿元，同比增加19.67%。

2025年第一季度营业收入为170.60亿元，同比增加10.58%。

2024年经营性现金流净额为58.57亿元，同比小幅下降3.0%；而2025年第一季度经营性现金流净额同比大幅增长74.67%至10.13亿元。

2024年单票快递收入为2.30元，同比下降0.11元，降幅约4.86%；单票快递核心成本为0.70元，同比下降0.05元，降幅约6.67%。

2025年第一季度单票快递收入为2.28元，同比下降0.15元，降幅约6.26%；单票快递核心成本为0.72元，同比下降0.05元，降幅约6.49%。

2024年快递业务量为265.73亿件，同比增加25.32%；2025年第一季度业务量为67.79亿件，同比增加21.77%。

公司在国际化战略方面表现突出，自有航空机队数量为13架，累计开通航线超过150条，2024年航空业务收入为17.17亿元，同比大幅增长43.20%。

展望未来，公司将继续深化国际化发展战略，增强综合服务和竞争能力。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元，同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%。

对应市盈率分别为11.0倍、9.5倍、8.4倍。

基于数字化工程、规模效应及职业经理人制度的优势，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级。

风险因素包括实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化及末端加盟商稳定性下降。