中国平安：东吴证券-中国平安-601318-2025年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动NBV同比+35%-250426

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：2025年一季报显示归母营运利润稳健增长，NBV同比增长35%，价值率提升，综合成本率改善，投资收益率提升，资本实力增强，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级，当前市值处低位，具备投资价值。

- 中国平安2025年一季报显示，归母营运利润稳健增长，达到379亿元，同比增长2.4%，而归母净利润受债市下跌影响，同比下降26.4%至270亿元。

- NBV达129亿元，同比大幅增长34.9%，主要受益于价值率提升和银保渠道贡献增加。

- 资本实力持续增强，核心偿付能力充足率显著提升，未来三年计划发行不超过500亿元债券融资工具，维持“买入”评级。

中国平安2025年一季度报告的关键信息如下： 1. 归母净利润为270亿元，同比下降26.4%，主要受到债市下跌和平安好医生并表的影响，剔除后同比下降约17%。

2. 分业务归母净利润增速：寿险下降23%，产险下降16%，银行下降6%，资产管理增长19%，金融赋能亏损扩大。

3. 归母营运利润为379亿元，同比增长2.4%，其中寿险及健康险营运利润同比增长5.0%。

4. 一季度末净资产为9397亿元，较年初增长1.2%。

5. 新业务价值（NBV）为129亿元，可比口径下同比增长34.9%，其中个险和银保分别增长11.5%和170.8%。

6. 2025年一季度用于计算NBV的首年保费同比下降19.5%。

7. NBV margin可比口径下同比增长11.4个百分点至28.3%。

8. 一季度末寿险代理人数量为33.3万，较年初下降6.9%，人均NBV同比增长14%。

9. 产险保费同比增长7.7%，其中车险和非车险分别增长3.7%和15.1%。

10. 综合成本率为96.6%，同比下降3.0个百分点。

11. 投资收益方面，非年化净投资收益率为0.9%，同比持平，非年化综合投资收益率为1.3%，同比增长0.2个百分点。

12. 一季度末公司投资资产超过5.92万亿元，较年初增长3.3%。

13. 个人客户数较年初增长1.0%，客均合同数增长0.3%。

14. 平安寿险核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升47个百分点和39个百分点，达到164%和228%。

15. 集团计划未来三年发行不超过500亿元的境内债券融资工具。

16. 盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润为1352亿元、1544亿元和1770亿元。

17. 当前市值对应2025E PE/V为0.62倍、PB为0.89倍，仍处于低位。

18. 维持“买入”评级，风险提示包括长端利率趋势性下行和新单保费增长不达预期。