光大证券-2025年7月27日利率债观察：浅论DR运行及货币政策操作-250727

- DR007与7DOMO利率的偏离反映了货币政策的多重目标，但大幅偏离弊大于利，可能扰乱市场理解。

- 建议采取“以DR围绕OMO利率波动、市场决定OMO数量为主”的操作方式，以增强市场化信号传导。

- 稳定DR波动并适度收窄利率走廊，有助于清晰传递货币政策信号，提高调控效能。

- 风险提示包括经济基本面变化超预期和市场对货币政策框架的理解不足。

债券标的：DR007（货币市场利率） 操作建议： 1. 维持DR007围绕7DOMO利率平稳运行，避免其大幅偏离。

2. 在常态下，保持DR007与OMO利率的紧密联系，让一级交易商主导OMO规模的决定。

3. 允许在特殊阶段DR007偏离OMO利率，以保持货币政策的灵活性。

4. 适度收窄利率走廊，以降低DR007的波动，提高利率调控的有效性。

理由： 1. DR007相对于7DOMO利率的大幅偏离可能导致市场对于货币政策的理解混乱，增加债券市场的波动性，总体上弊大于利。

2. 通过“以DR围绕OMO利率波动、市场决定OMO数量为主”的操作方式，可以更好地传导货币政策信号，增强市场化程度。

3. 稳定的DR007波动有助于提升市场对货币政策的清晰感知，减少不确定性。

4. 适度收窄利率走廊可以提高利率调控效果，尤其在存款准备金率下降的背景下，利率走廊的调控作用将更加重要。