亚辉龙：太平洋证券-亚辉龙-688575-点评报告：化学发光业务亮眼，国内外装机快速推进-250430

投资标的：亚辉龙（688575） 推荐理由：公司化学发光业务表现突出，非新冠自产业务快速增长，毛利率大幅提升。

海外市场拓展显著，装机量持续上升，盈利能力有望恢复。

预计未来三年收入和净利润均将稳步增长，维持“买入”评级。

亚辉龙2024年营业收入20.12亿元，同比下降2.02%，主要受新冠业务影响，但非新冠自产业务增长显著，收入同比增长26.13%。

公司化学发光业务表现亮眼，装机数量大幅提升，毛利率提升至65.28%。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注集采降价和国际贸易风险。

亚辉龙（688575）的2024年年度报告显示，公司营业收入为20.12亿元，同比下降2.02%，主要由于新冠业务收入显著减少。

归母净利润为3.02亿元，同比下降15.06%，受投资收益影响；扣非归母净利润为2.87亿元，同比增长30.84%。

第四季度营业收入为6.18亿元，同比增长21.57%；归母净利润为0.83亿元，同比增长18.43%；扣非归母净利润为0.80亿元，同比增长76.60%。

在2025年第一季度，公司实现营业收入4.18亿元，同比下降3.13%；归母净利润为0.10亿元，同比下降84.63%，主要受云康集团投资和政府补助变化影响；扣非归母净利润为0.37亿元，同比下降35.44%。

非新冠自产业务快速增长，2024年非新冠自产主营业务收入为16.72亿元，同比增长26.13%。

其中，国内非新冠自产主营业务收入为14.22亿元，同比增长21.14%；海外非新冠自产主营业务收入为2.50亿元，同比增长64.78%。

化学发光业务实现营业收入15.22亿元，同比增长30.27%。

代理业务收入为3.02亿元，同比下降13.95%。

非新冠自产业务综合毛利率为71.50%，同比增加1.50个百分点。

2024年，公司新增化学发光仪器装机2,662台，其中国内新增1,427台，同比增长2.22%；海外新增1,235台，同比增长80.56%。

截至2024年12月31日，累计装机超10,800台。

化学发光常规项目诊断试剂收入大幅增长，术前八项、肿瘤标志物等试剂收入均有显著提升。

综合毛利率同比提升8.47个百分点至65.28%，但整体净利率同比降低0.07个百分点至13.53%。

公司预计2025-2027年营业收入分别为23.12亿、26.92亿和31.01亿元，归母净利润分别为3.66亿、4.54亿和5.63亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括集采降价、国际贸易环境波动及新品研发进度不及预期等。