海泰新光：中邮证券-海泰新光-688677-海外库存消化拐点已至，未雨绸缪化解关税风险-250627

投资标的：海泰新光（688677） 推荐理由：公司致力于光学技术与医学等领域的融合创新，预计2025-2027年收入和净利润均实现快速增长，PE和PEG均具吸引力。

同时，海外布局降低关税风险，内窥镜业务有望快速放量，给予“买入”评级。

- 海泰新光专注于光学技术与医学等领域的融合创新，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级。

- 公司内窥镜业务面临困境的反转，国内整机业务渠道布局有望快速放量，荧光内窥镜业务持续增长。

- 为降低关税风险，公司提前布局美国和泰国工厂，已实现大部分产品在当地生产和发货，并与客户协商应对关税问题。

海泰新光（688677）专注于医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售，致力于光学技术在医学、工业、激光和生物识别等领域的融合创新。

预计公司2025-2027年收入分别为5.66亿元、7.19亿元和9.24亿元，同比增长率为27.8%、27.0%和28.6%；归母净利润预计为1.79亿元、2.26亿元和2.89亿元，同比增长率为32.5%、26.3%和27.6%。

对应的市盈率（PE）分别为26.1倍、20.6倍和16.2倍，市盈率增长（PEG）分别为0.80、0.79和0.59，给予“买入”评级。

公司在内窥镜海外业务上面临困境，但有望通过国内整机业务渠道布局实现快速增长。

荧光内窥镜业务持续放量，且与史赛克的深度绑定将提升订单量。

预计2025年内窥镜镜体和光源业务将显著增长。

此外，国内整机业务在2024年已成功搭建渠道，随着新一代荧光除雾内窥镜摄像系统N7804K的发布及“以旧换新”政策的支持，国内整机业务有望快速发展。

为应对关税风险，公司提前布局美国和泰国工厂，协调境内外生产降低关税影响。

公司在几年前已开始海外布局，现已在美国和泰国建立工厂，绝大部分产品实现当地生产和发货，并与美国客户协商应对关税问题。

风险提示包括：研发进度不及预期、产品销售不及预期、国际政治动荡及贸易摩擦的影响。