海大集团：东兴证券-海大集团-002311-饲料市占率持续提升，海内外有望共同增长-250731

投资标的：海大集团（002311） 推荐理由：公司饲料销量持续增长，国内外市场均有望共同提升，动保种苗业务为饲料提供保障，轻资产养殖模式降低风险，预计未来盈利持续增长，具备长期竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

- 海大集团2025年上半年营收588.31亿元，归母净利润26.39亿元，饲料销量同比增长25%，外销增速显著。

- 公司在国内外市场均有良好表现，海外饲料销售同比增长40%，毛利率提升至15.08%。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级，但需关注销售不及预期和市场风险。

海大集团（002311）发布了2025年上半年报告，显示公司营收588.31亿元，同比增长12.50%；归母净利润为26.39亿元，同比增长24.16%。

饲料销量增长显著，全年增量目标已基本完成，上半年饲料销售达到1470万吨，同比增长25%。

其中，禽料、猪料和水产料的外销量分别为730万吨、340万吨和280万吨，同比分别增长24%、43%和16%。

在国内市场，禽料受益于专业优势，猪料因养殖端盈利改善和客户结构调整而增长，水产料则因水产品价格反弹和需求增加而表现良好。

海外市场方面，公司在已有布局区域稳固发展，同时积极开拓新区域，上半年海外饲料销售同比增长40%。

海外业务的毛利率提升至15.08%，较去年同期增长2.54个百分点。

公司未来计划在国内市场提升产能利用率，同时在海外市场积极拓展，目标到2030年实现5150万吨的战略目标。

种苗业务和动保业务为饲料业务提供支持，上半年种苗业务营收7.7亿元，动保业务营收4.6亿元。

公司采用轻资产运营模式以降低风险，生猪和水产养殖方面均有显著盈利。

盈利预测方面，预计2025年至2027年归母净利将分别为50.73亿元、57.86亿元和65.81亿元，EPS分别为3.05元、3.48元和3.96元，PE分别为18倍、16倍和14倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括饲料销售不及预期、海外市场政策风险及汇率波动风险等。