保险行业：沟通海通证券-保险行业上市险企2025年一季报综述：资负并举应对低利率环境，盈利改善可期-250508

- 2025年一季度，上市险企在低利率环境中通过优化资产配置和压降负债成本实现资负匹配，盈利改善可期。

- 寿险新业务价值（NBV）持续增长，财险综合费用率（COR）显著改善，利润及净资产表现分化。

- 投资建议聚焦于头部财险公司和寿险公司，预计盈利改善的确定性更高，行业整体维持“增持”评级。

2025年一季报显示上市险企在低利率环境中通过资负并举策略实现盈利改善。

寿险新业务价值（NBV）持续增长，财险综合费用率（COR）显著改善。

具体表现为：寿险NBV增长率最高的为新华保险（67.9%），财险COR改善主要得益于巨灾赔付减少。

整体利润表现分化，中国财险净利润增速最高（92.7%），而中国平安则出现负增长（-26.4%）。

净资产增速方面，中国财险（4.7%）和中国人寿（4.5%）表现较好，而新华保险则下降（-17.0%）。

在应对低利率环境方面，上市险企提升了浮动收益型产品的比例，改善了负债成本。

预计二季度NBV将继续增长，保险公司将强化分红险销售并优化资产配置。

投资建议方面，建议增持中国财险和头部寿险公司（新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安），因其盈利改善确定性高。

风险因素包括长端利率下行和资本市场波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国财险 推荐理由：承保盈利显著改善，主要得益于外部巨灾赔付改善以及内部业务结构优化。

2. 新华保险 推荐理由：在人身险预定利率调降及强化费用管控的背景下，预计保单盈利能力提升，且在增量资金入市的情况下，投资端弹性显著。

3. 中国人寿 推荐理由：预计在增量资金入市背景下，投资端弹性显著，能够提升盈利能力。

4. 中国太保 推荐理由：预计在增量资金入市背景下，投资端弹性显著，能够提升盈利能力。

5. 中国平安 推荐理由：预计在增量资金入市背景下，投资端弹性显著，能够提升盈利能力。

总体来看，建议增持头部财险公司（如中国财险）和寿险公司（如新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安），因为它们在低利率环境下的盈利改善和资产负债匹配能力较强。