华西证券-基金转债持仓季度点评：低转债仓位固收+基金，25Q1规模大增-250427

- 2025Q1转债基金规模大幅增长，收益表现优于传统债基，典型转债基金收益率达到3.48%。

- 固收+基金的转债仓位普遍回调，而转债基金仓位则继续上升至历史高点91.24%。

- 公募基金重点加仓泛AI和光伏组件，减持银行和金融类个券，整体市场风险偏好仍然面临调整压力。

在2025年第一季度，转债基金的规模显著增长，达到984亿元，环比增加34亿元，反映出固收+策略在当前市场环境下的吸引力。

转债基金的高仓位策略表现优异，收益率中位数为3.48%，远超一级债基（0.13%）、二级债基（0.23%）和偏债混合基金（0.39%），而中长期纯债基金则为-0.19%。

尽管转债基金仓位略有提升至91.24%，创下历史高点，但其他固收+基金的转债仓位普遍回调，主要原因包括估值达到历史高位、正股市场面临不确定性，以及固收+产品管理者在负债端和资产端存在的矛盾。

这导致了绝对收益和相对收益投资者的减仓需求。

从个券配置来看，公募基金加仓了泛AI和光伏组件等行业，同时减持了银行和券商等大金融个券。

整体上，2025Q1公募基金在电新、化工、电子和有色等板块加仓，反映出对新兴行业的偏好。

风险提示方面，需关注权益市场风格的快速轮动及转债市场规则的潜在调整。