中国罕王：第一上海-中国罕王-3788.HK-加速金矿业务转型，业绩未来可期-250617

投资标的：中国罕王（3788.HK） 推荐理由：公司铁矿业务稳定提供现金流，预计2024年净利润达1.76亿元。

金矿业务逐步转型，聚焦Cygnet金矿，目标2025年实现生产。

澳洲项目推进顺利，资源量丰富，有望在未来实现可观收益。

- 中国罕王正在加速转型为黄金生产企业，预计在2025年实现这一目标，未来三年铁矿业务将为公司提供稳定的现金流。

- 公司在澳大利亚的金矿项目资源丰富，Cygnet金矿的勘探和生产计划正在有序推进，预计2026年开始生产。

- 通过收购和整合，Cygnet金矿项目的总资源量将达到172万盎司，未来业绩可期。

中国罕王（3788.HK）是一家在香港联交所上市的国际化矿业及金属集团公司，成立于2011年，拥有超过30年的运营历史。

公司主要从事铁矿和金矿的勘探与开发，以及高纯铁冶炼。

当前，公司在铁矿业务方面表现稳定，拥有毛公、傲牛和上马三大铁矿山，2024年上马铁矿通过勘探新增资源量约7976万吨，铁矿总资源量达约1.7亿吨，铁精矿成本在行业中处于领先地位，预计2024年铁矿业务将带来1.76亿元的净利润。

公司正在逐步向黄金开采转型，金矿业务始于2013年并购SXO项目，并组建了金矿运营团队。

当前，金矿业务主要集中在澳大利亚，拥有北澳MtBundy和西澳Cygnet两个金矿项目，总资源量为472万盎司。

公司计划在2025年聚焦Cygnet金矿的勘探，并推进后续生产建设，目标是在未来两年内转型成为一家黄金生产企业。

在澳洲项目方面，MtBundy矿山黄金资源量超过300万盎司，储量达164万盎司，已建成500万吨选矿厂，预计前5年平均产量可达5.5吨。

公司计划于2024年7月出售该矿山，但买家需通过中国政府的外汇审批及澳大利亚外国投资审查委员会的审批，若未能在2025年7月1日前完成，协议将不再生效，公司可无损失回收矿山资产。

此外，公司对西澳Cygnet项目的持股比例增至93.37%，黄金资源量为138万盎司，平均品位为3.9克/吨。

公司正在进行第二阶段的勘探计划，预计在2023年8月完成可研报告，并在2023年第三季度提交环评计划，预计2026年1月开工，2027年下半年投产。

2025年3月，公司还完成了对Corinthia金矿的收购，资源量约34万盎司。

Cygnet金矿项目将与GoldenPig、Copperhead和Corinthia合并，合并后的黄金总资源量将达172万盎司。