泛亚微透：中航证券-泛亚微透-688386-2024&2025Q1点评：国产替代、多元经营，成长曲线清晰-250503

投资标的：泛亚微透（688386） 推荐理由：公司在国产替代和多元经营方面表现突出，ePTFE微透产品、气凝胶及CMD等核心业务增长明显，未来有望持续拓展市场。

预计2025-2027年收入和利润稳步增长，具备良好的投资潜力，维持“买入”评级。

- 泛亚微透在2024年实现营业收入5.15亿元，同比增长25.39%，归母净利润0.99亿元，同比增长14.58%，展现出稳健的成长态势。

- 公司通过技术创新和国产化替代，积极拓展ePTFE微透、气凝胶及CMD等多元业务，提升了市场竞争力。

- 随着自动驾驶法规的推进和TRT膜国产化进程加速，公司未来增长潜力可期，预计2025-2027年营业收入将持续增长，维持“买入”评级。

泛亚微透（688386）在2024年实现营业收入5.15亿元，同比增长25.39%；归母净利润0.99亿元，同比增长14.58%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长22.98%；基本每股收益为1.42元。

2025年第一季度，公司实现营业收入1.31亿元，同比增长26.60%，环比下降19.19%；归母净利润0.24亿元，同比增长43.22%，环比下降26.00%；扣非净利润0.24亿元，同比增长42.92%，环比微增0.04%。

随着全球贸易摩擦加剧，公司积极进行国产化替代，形成了ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、SiOz气凝胶产品和高性能线束产品四大核心业务。

2024年，ePTFE微透产品收入1.62亿元，同比增长34.31%，毛利率71.36%；气凝胶业务收入0.65亿元，同比增长46.54%；CMD及气体管理产品收入1.42亿元，同比增长45.40%。

公司在研发方面加大投入，研发费用有所增长。

应收票据和库存增加，反映出业务结构变化。

公司在气凝胶、CMD及气体管理产品等领域实现了多元化布局，气凝胶在航空领域有所突破，CMD产品在汽车行业渗透加速。

2024年底，北京通过《北京市自动驾驶汽车条例》，为L3级自动驾驶汽车提供制度规范，推动对高速线束的需求。

公司成立汽车线束部，已实现小试生产，处于国内领先状态。

公司自主研发的TRT膜已通过鉴定，有望加速国产化替代进程。

预计2025-2027年，公司营业收入将分别达到6.67亿元、8.94亿元和12.29亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.80亿元和2.22亿元，维持“买入”评级。

风险包括下游需求不及预期、产能投放不及预期及政策变动风险。