神州数码：海通国际-神州数码-000034-自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效-250709

投资标的：神州数码（000034） 推荐理由：公司数云融合战略取得显著成效，自有品牌及外销业务持续高增长，国际业务实现突破。

预计2025-2027年EPS稳步提升，维持“优于大市”评级，目标价42.15元，具备良好投资价值。

- 神州数码的“数云融合”战略取得显著成效，自有品牌和外销业务持续高增长，国际业务实现突破。

- 预计2025-2027年每股收益将为1.69/1.95/2.28元，目标价设定为42.15元，维持“优于大市”评级。

- 公司将继续提升数智化能力，聚焦云原生、AI原生等领域，赋能各行业，同时面临业务推进不及预期和竞争加剧的风险。

神州数码的报告指出，其自有品牌和外销业务实现高增长，数云融合战略取得显著成效，国际业务实现了0-1的突破。

公司持续提升数智化能力，以赋能各行各业。

投资要点方面，维持“优于大市”评级，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.69元、1.95元和2.28元，原预测为2025-2026年2.66元和2.96元。

基于谨慎性，目标价定为42.15元，较原目标价下降19%。

在业务结构上，IT分销及增值业务占据主要部分，2024年营收为1281.66亿元，同比增长7.14%，归母净利润为7.53亿元，同比下降35.77%。

具体到行业拆分，IT分销及增值业务营收为1244.51亿元，占比97.10%，毛利率为3.39%；自有品牌产品营收为45.81亿元，同比增长20.25%，占比3.57%，毛利率为11.49%。

关于数云融合战略，2024年取得显著成效，云管理服务（MSP）和软件开发服务（ISV）业务实现营收29.65亿元，同比增长18.75%，毛利率为20.32%。

自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器等，与山石网科协同提供企业级安全产品。

自有品牌产品业务也实现强劲增长，税后利润为0.71亿元。

公司在数智化能力方面，推出以神州问学AI平台为核心的产品和解决方案，推动信创业务发展，持续推出新产品以加强自主创新。

同时，公司把握数字时代的全球化机遇，以“中国场景+全球领先技术”推动原始创新和海外影响力的拓展。

风险提示包括业务推进不及预期、竞争加剧和行业政策风险。