泸州老窖：财信证券-泸州老窖-000568-务实发展，蓄势攻坚-250901

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，具备强大的组织和执行能力，预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升，且承诺高现金分红率，具备配置价值，首次覆盖给予“买入”评级。

公司2025年半年报显示，营收和净利润同比下降，主要受高端产品需求承压和促销费用增加影响。

公司将资源向大众主流产品倾斜，计划推出新产品以应对市场环境变化。

预计未来三年收入和净利润将逐步回升，给予“买入”评级，预计现金分红率保持在65%以上。

风险因素包括消费需求不及预期和市场竞争加剧。

泸州老窖（股票代码：000568）在2025年上半年（2025H1）实现营收164.54亿元，归母净利润76.63亿元，扣非归母净利润76.50亿元，分别同比下降2.67%、4.54%和4.30%。

2025年第二季度（2025Q2）营收为71.02亿元，归母净利润30.70亿元，扣非归母净利润30.55亿元，同比下降7.97%、11.10%和11.24%。

在收入方面，中高档酒和其他酒的表现分别为150.48亿元和13.50亿元，同比变化为-1.09%（量增价减）和-16.96%（量价双降）。

公司计划在下半年将资源倾斜至大众主流产品，并推出新的泸州老窖二曲产品。

在渠道方面，传统渠道收入为154.65亿元，同比下降3.99%，而新兴渠道收入为9.32亿元，同比上涨27.55%。

公司实施了一系列市场攻坚策略，包括“百城计划”和“华东战略2.0”。

现金流方面，截至2025Q2末，合同负债为35.29亿元，同比和环比均有所增加。

2025H1和2025Q2的销售收现分别为179.50亿元和80.83亿元，同比下降10.97%和15.11%。

利润方面，归母净利率和扣非归母净利率分别为46.57%和46.49%，同比下降0.91和0.79个百分点。

毛利率方面，2025H1为87.09%，同比下降1.48个百分点，2025Q2为87.86%，同比下降0.95个百分点。

期间费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率均有所变化。

投资建议方面，公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，预计2025-2027年收入和归母净利润将有所增长，当前股价对应的PE为15.8、14.9和14.0倍。

公司承诺2024-2026年现金分红率不低于65%、70%和75%，且不低于85亿元，预计股息率不低于4.2%。

因此，给予“买入”评级。

风险提示包括消费需求不及预期、市场竞争加剧和食品安全问题等。