东方电缆：国金证券-东方电缆-603606-存货、合同负债高增，下半年业绩望加速释放-250815

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司上半年营收增长，电力工程与装备线缆业务表现良好，合同负债和存货高增，下半年业绩有望加速释放。

在手订单保持高位，预计订单获取持续加速，维持“买入”评级。

- 东方电缆上半年营收44.3亿元，同比增长9%，但归母净利润下降26.6%。

- 存货和合同负债大幅增长，预计下半年业绩将加速释放。

- 公司在手订单维持高位，未来订单获取有望加速，维持“买入”评级。

东方电缆（603606）在2025年半年报中披露，上半年实现营收44.3亿元，同比增长9.0%；归母净利润为4.73亿元，同比下降26.6%。

第二季度营收为22.9亿元，同比下降17.1%，归母净利润为1.92亿元，同比下降49.6%。

电力工程与装备线缆业务上半年收入为22亿元，同比增长25%；海底电缆与高压电缆收入为20亿元，同比增长8%；海洋装备与工程运维收入约2.75亿元，同比下降45%。

Q2业绩波动主要受海风项目确收周期影响。

截至上半年末，公司合同负债（预收货款）为16.7亿元，同比增长473%；存货规模为31.3亿元，同比增长67%。

公司重点项目已进入交付、安装敷设阶段，预计下半年业绩将逐步兑现。

在手订单为196亿元，其中海底电缆与高压电缆约110亿元，电力工程与装备线缆约50亿元，海洋装备与工程运维约36亿元。

公司参股的浙江海风母港项目下半年有望启动海缆招标，英国AR7海风招标持续推进。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为17.2亿元、22.4亿元和26.5亿元，对应PE为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海风项目建设进度不及预期以及政策波动导致产业投资放缓的风险。