光大证券-2024年7月30日利率债观察：非银或会更“难受”-240730

1、当前市场中长期利率债和中小银行债券投资风险充分讨论，但中等期限债券、信用债券的价格波动风险以及非银主体风险也不容忽视。

2、历史经验显示，不同期限的债券基本上是同涨同跌的，当未来债券市场调整时，非银主体可能更为“难受”。

3、不理性的预期可能引发市场快速波动，投资者需谨慎对待风险。

债券标的：长期利率债、中小银行债券、中等期限债券、信用债券、非银主体债券 操作建议：警惕当前市场中对于长期利率债和中小银行债券投资的风险，同时也应关注中等期限债券、信用债券的价格波动风险以及非银主体所承担的风险。

一旦市场出现调整，非银主体可能会更为“难受”。

理由：根据历史经验，不同期限的债券基本上是同涨同跌的，当未来长期国债收益率上行时，其他期限国债收益率也容易随之上行。

信用品和利率品也基本上是同涨同跌的，而且信用品收益率波动的幅度常大于利率品。

当前信用利差已压缩得较为极致，利差进一步压缩的空间有限，而未来反弹将是大概率的。

非银主体的负债规模通常不那么稳定，且所管理的资产规模与资产价格走势之间负相关，在极端情况下还可能形成“净值下跌-赎回”的负反馈。

非银主体投资信用债的比例较高，在市场收益率反弹时，信用债收益率反弹的幅度很可能大于利率债，容易加剧“净值下跌-赎回”的负反馈。