正帆科技：东吴证券-正帆科技-688596-2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健提升，看好OPEX业务增长潜力-250504

投资标的：正帆科技（688596） 推荐理由：公司业绩稳健提升，2024年营收同比增长42.63%，非设备类业务表现突出。

工艺介质供应系统、GasBox及MRO等业务增长潜力强，研发投入持续高位，预计未来盈利增长可期，维持“增持”评级。

- 正帆科技2024年实现营收54.69亿元，同比增长42.63%，非设备类业务增长显著，归母净利润5.28亿元，同比增长31.50%。

- 2025年第一季度营收6.77亿元，同比增长14.94%，但环比下降明显，盈利能力略有下滑。

- 公司在工艺介质供应系统、GasBox和MRO等领域持续扩张，预计未来业绩增长潜力强，维持“增持”评级。

正帆科技在2024年的业绩表现稳健，整体营收达到54.69亿元，同比增长42.63%。

其中，高端电子工艺设备的营收为34.49亿元，占总营收的63.06%，同比增长39.44%。

核心零组件和高纯特种气体的营收分别为7.01亿元和5.43亿元，增长幅度为58.23%和29.34%。

工艺介质供应系统和MRO业务的增幅显著，分别达到102.23%和118.27%。

归母净利润为5.28亿元，同比增长31.50%。

在2025年第一季度，公司营收为6.77亿元，同比增长14.94%，但环比下降65.61%。

归母净利润为0.34亿元，同比增长38.23%，环比下降82.45%。

2024年的毛利率为26.02%，略有上升，销售净利率为10.40%，同比下降0.64%。

公司在研发方面的投入保持高位，2024年研发费用达3.49亿元，同比增长39.14%。

截至2024年第四季度，公司合同负债和存货分别为16.16亿元和29.72亿元，同比下降30.76%和11.99%。

2025年第一季度末，存货为30.94亿元，同比下降20.16%，合同负债为17.77亿元，同比下降29.97%。

2025年第一季度经营性现金流为-0.99亿元，环比转负。

公司在工艺介质供应系统、GasBox和MRO等业务领域具有较强的市场竞争力。

预计2025-2026年归母净利润为7.27亿元和9.58亿元，2027年归母净利润预计为12.75亿元，当前市值对应的市盈率为15/12/9倍，维持“增持”评级。

风险因素包括下游资本开支下滑和市场竞争加剧等。