海泰新光：东方证券-海泰新光-688677-2025年中报点评：下游去库结束，看好出口修复-250904

投资标的：海泰新光（688677） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现增长，海外市场快速恢复，国内市场稳健发展。

研发投入持续增加，技术实力增强。

预计未来盈利将稳步增长，给予“买入”评级，目标价为56.94元。

- 海泰新光2025年上半年实现营收2.7亿元，同比增长20.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长5.5%。

- 海外市场需求回暖，尤其是医用内窥镜和光学产品，海外收入增长显著，国内业务保持稳定。

- 公司加大研发投入，技术实力持续增强，预计国内销售将稳健增长，维持“买入”评级，目标价为56.94元。

海泰新光在2025年上半年的业绩表现良好，实现营收2.7亿元，同比增长20.5%，归母净利润为0.7亿元，同比增长5.5%。

主营业务营收为2.6亿元，其中医用内窥镜器械营收2.1亿元，同比增长17.7%；光学产品营收0.6亿元，同比增长34.6%。

海外市场表现强劲，上半年海外收入达到2.0亿元，同比增长28.6%，主要由于客户完成降库存，发货规模大幅增长。

为了应对美国的“对等关税”压力，公司在泰国建立了内窥镜和光源模组的生产线，并已开始生产分析仪器整机设备。

此外，公司与德国某手术器械公司合资建立了手术器械控股子公司，进一步扩大海外业务。

国内市场方面，25H1公司实现收入0.7亿元，同比增长1.7%。

医用光学产品的国内销售增长显著，达到48%，但医用内窥镜的销售略有下降，主要是由于招投标时间节奏的波动。

公司自2024年底开始布局全国市场，销售费用显著增加，为业务扩展铺垫。

研发方面，公司在25H1的研发投入为3321.5万元，同比增长7.8%，取得了多项研发成果，包括新型膀胱镜和小儿腹腔镜进入试生产阶段，并获得了宫腔镜器械的注册证。

盈利预测方面，调整了2025-27年的每股收益预测，分别为1.46元、1.69元和2.04元。

根据可比公司给予2025年39倍PE，目标价为56.94元，维持“买入”评级。

风险提示包括大客户依赖风险、地缘政治风险、国内市场拓展不及预期风险以及下游需求波动风险等。