深南电路：招银国际-深南电路-002916-二季度业绩强劲：销售创新高，利润率扩张；维持“买入”评级-250902

投资标的：深南电路（002916） 推荐理由：公司2025年二季度业绩强劲，收入与利润率均创历史新高，特别是核心PCB业务表现突出。

战略布局高增长领域，产能持续扩张，维持“买入”评级，目标价上调至235元，反映行业上行周期动能。

- 深南电路2025年二季度业绩强劲，收入57亿元创历史新高，净利润达8.69亿元，毛利率和净利率均显著提升。

- 印制电路板业务持续增长，预计2025年收入将同比增长35%，毛利率保持稳定。

- 维持“买入”评级，目标价上调至235元，基于行业上行周期动能和需求超预期增长。

深南电路在2025年第二季度发布了强劲的业绩，收入达到57亿元人民币，创历史新高，较去年同期和上季度分别增长30%和19%，超出彭博一致预期6%。

净利润为8.69亿元，同比增长43%、环比增长77%，也超出彭博一致预期41%。

毛利率环比提升2.8个百分点至27.6%，净利率创历史新高15.5%。

公司在AI服务器、数据中心及汽车电子等高增长领域的战略布局被看好，因此维持“买入”评级，目标价上调至235元人民币。

印制电路板业务是公司的核心增长驱动力，上半年营收创63亿元，同比增长29%。

该业务的毛利率从2024财年的31.6%提升至34.4%。

预计2025年印制电路板业务收入将同比增长35%至141亿元，毛利率维持在34.4%。

封装基板业务受存储需求强劲推动，上半年销售额为17亿元，同比增长9%，但毛利率同比下降至15.1%。

预计2025年封装基板销售额将达到37亿元，毛利率回升至17%。

基于33.7倍2026年预测市盈率，目标价的上调反映了行业上行周期的动能。

考虑到需求超预期增长及利润率扩张，公司2025/26年的收入和净利润预测均有所上调。

潜在风险包括下游市场需求复苏不及预期、产能瓶颈及上游原材料价格波动。