诺思兰德：财信证券-诺思兰德-430047-盈利水平持续改善，关注NL003上市审评进展-250426

投资标的：诺思兰德（430047） 推荐理由：公司聚焦生物工程创新药及眼科用药研发，2024年营收稳健增长，盈利水平改善。

NL003（塞多明基注射液）已完成重要临床研究并提交上市申请，成功上市后将为业绩增长提供强劲动力，首次覆盖给予“增持”评级。

- 诺思兰德专注于生物工程创新药和眼科用药，2024年营业收入同比增长20.84%，盈利水平持续改善。

- 主要产品滴眼液和CMO/CDMO服务贡献稳定收入，毛利率提升。

- NL003（塞多明基注射液）已进入上市审评阶段，若成功上市将为公司业绩增长带来强劲动力，首次覆盖给予“增持”评级。

诺思兰德公司聚焦于生物工程创新药及眼科用药研发，主要收入来源于滴眼液产品的生产销售、受托加工及技术服务。

公司在研11个生物工程新药项目，包括5个基因治疗药物和6个重组蛋白质类药物。

眼科用药方面，公司拥有8个滴眼液产品注册批件，并通过自建生产线实现生产和销售。

2024年，公司实现营业收入0.72亿元，同比增长20.84%；归母净利润为-0.45亿元，同比改善6.14%；扣非归母净利润为-0.57亿元，同比减少0.85%。

各业务收入分别为：产品销售0.25亿元（+31.74%）、CMO项目0.40亿元（+13.83%）、CDMO项目0.06亿元（+31.86%）。

整体业务毛利率为54.40%，同比增加5.20个百分点。

2025年第一季度，公司实现营业收入0.16亿元，同比增长1.85%，环比下降7.02%；扣非归母净利润为-0.08亿元，同比增长50.04%。

毛利率为65.26%，同比增加12.29个百分点；期间费用率为104.52%，同比下降21.64个百分点。

公司重点项目NL003（塞多明基注射液）目前处于上市审评阶段，已完成III期临床研究，结果符合预期。

2024年7月，NL003的注册申请被国家药监局正式受理，并顺利通过相关核查。

若NL003成功获批上市，将为公司业绩增长提供强劲动力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为0.90亿元、2.38亿元和3.97亿元，归母净利润分别为-0.41亿元、-0.02亿元和0.43亿元。

当前股价对应的市销率（PS）为50.96、19.21和11.53倍。

首次覆盖给予“增持”评级，风险提示包括行业政策风险、竞争加剧风险及产品研发和销售进展不及预期风险等。