天康生物：华安证券-天康生物-002100-生猪业务稳步发展，拟现金收购羌都畜牧-250904

投资标的：天康生物（002100） 推荐理由：公司生猪业务稳步发展，2025年中报显示收入和净利润均实现增长，出栏目标有望完成。

此外，拟现金收购羌都畜牧，整合现有产能，符合生猪调控政策，预计未来生猪出栏量和利润将持续上升，维持“买入”评级。

天康生物2025年上半年业绩稳步增长，归母净利润同比增长22.3%。

公司计划现金收购羌都畜牧，进一步整合资源，提升生猪养殖能力。

预计2025-2027年生猪出栏量和营业收入将持续增长，维持“买入”评级。

天康生物（002100）在生猪业务方面稳步发展，计划现金收购羌都畜牧（250904）51%股权。

根据2025年中报，1H2025年公司实现收入88.5亿元，同比增长10.7%；归母净利润3.38亿元，同比增长22.3%；扣非后归母净利润3.14亿元，同比增长16.2%。

分季度来看，2025年Q1和Q2的收入均为41.8亿元和46.7亿元，分别同比增长10.7%；归母净利润为1.48亿元和1.9亿元，分别同比增长174%和下降15%。

截至2025年6月末，公司的资产负债率降至47%，较3月末下降4.4个百分点。

公司计划2025年出栏生猪350-400万头，1H2025年已出栏152.82万头，同比增加9.1%，已完成全年目标的38.2%-43.7%。

自繁自养成本降至12.55元/公斤，目标是将生猪完全成本降低至13元/公斤以内。

羌都畜牧是一家在南疆地区生猪养殖中具有重要地位的企业，自繁自养模式，经营业绩优异，持续盈利。

公司与羌都畜牧有长期合作关系，此次收购将有助于整合现有产能。

在其他业务方面，植物蛋白及油脂加工业务实现销售收入14.5亿元，同比增加97.6%；玉米收储业务销量大幅提升，销售收入达13.0亿元，同比增加72.3%。

饲料销量为134.2万吨，同比下降0.6%，饲料收入24.3亿元，同比下降14.2%。

投资建议方面，考虑到生猪政策的严格落实，预计2026年生猪价格和猪企盈利水平将超过2025年。

预计2025-2027年公司生猪出栏量将分别为363.42万头、400万头和450万头，营业收入将分别为190.12亿元、200.82亿元和212.37亿元，归母净利润将分别为7.45亿元、9.17亿元和12.05亿元。

风险提示包括畜禽疫情、猪价上涨晚于预期和原材料价格大幅上涨。