龙源电力：天风证券-龙源电力-0916.HK-装机持续扩张，风资源拖累业绩-250508

投资标的：龙源电力（0916.HK） 推荐理由：公司一季度营收小幅增长，风电发电量同比上升，光伏发电量大幅增长。

尽管面临风资源下降影响业绩，预计未来几年净利润稳步增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 龙源电力2025年一季度营收81.40亿元，同比增长0.92%，但归母净利润19.77亿元，同比下降21.82%。

- 新增装机容量36.25兆瓦，累计装机达41.1GW，风电发电量增长4.37%，光伏发电量增长55.65%。

- 风资源下降影响业绩，预计2025-2027年归母净利润将分别为74、79、83亿元，维持“买入”评级。

- 风险包括宏观经济下行、电价下调、政策执行不及预期等。

龙源电力（0916.HK）发布了2025年一季度业绩。

公司一季度实现营收81.40亿元，同比增长0.92%；归母净利润为19.77亿元，同比下降21.82%。

新增投产装机容量为36兆瓦，累计装机容量达到41.1GW，其中风电装机为30.4GW，光伏装机为10.7GW。

一季度风电发电量177.76亿千瓦时，同比增长4.37%；光伏发电量25.09亿千瓦时，同比增长55.65%。

公司一季度的风电平均利用小时数为585小时，同比下降55小时，主要由于部分大容量项目所在区域的风资源水平下降。

整体发电量为202.86亿千瓦时，同比下降4.42%，剔除火电影响后同比增长8.81%。

在收入方面，风电分部收入为73.68亿元，同比减少1.89%；光伏分部收入为7.15亿元，同比增长43.09%。

经营开支为48.10亿元，同比增长14.13%，主要是由于新能源装机增加导致的折旧和摊销增加。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为74亿元、79亿元和83亿元，对应的市盈率为6.5倍、6.1倍和5.8倍，因此维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、电价下调、政策执行不及预期、行业竞争激烈、补贴回收周期延长、开发项目不达预期及资产注入的不确定性等。