东吴证券-策略深度报告：2025年中报深度分析，盈利表现韧性，ROE底部企稳——A股财报深度分析系列（八）-250831

- 2025年上半年A股整体盈利表现韧性，归母净利润同比增速小幅回落，ROE企稳于低位。

- 科创板和成长风格表现突出，部分行业如电力设备和国防军工利润增速改善。

- 上市公司中报分红意愿提升，累计实现分红6428亿元，分红金额和家数均较去年增加。

- 需关注经济复苏进程及潜在风险因素，包括数据统计误差和地缘政治事件。

2025年中报分析显示，A股整体盈利表现韧性，ROE在低位企稳。

2025年上半年全A（非金融和石油石化）归母净利润累计同比增速为2.57%，较Q1小幅回落，Q2单季度增速为1.41%。

全A两非的归母净利润累计增速为2.61%，Q2增速转为负值，达到0.14%。

在利润表方面，2025年上半年毛利润小幅提升，但毛利率略低于2024年同期。

费用方面同比降低，尤其是财务费用明显减少，非经常性损益对净利润有正贡献。

科创板表现突出，归母净利润同比增速明显改善，成长风格盈利领先，创业板指增速依然领先其他宽基指数。

ROE方面，全A两非在2025年Q2为6.26%，与Q1持平，盈利能力仍在底部区间。

杜邦分析显示，资产周转率环比回落，净利率企稳，资产负债率小幅回升。

经营活动现金流同比回升，投资现金流支出基本持平，筹资现金流也有所回升。

行业分析显示，上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT整体表现亮眼。

2025年Q2归母净利润同比增长较快的行业包括综合、钢铁、电子等。

分红方面，上市公司中报分红意愿提升，累计实现分红6428亿元，较2024年进一步增加。

风险提示包括数据统计不全导致的误差、经济复苏不及预期、美债下行迟于预期以及地缘政治事件的黑天鹅风险。

本报告的投资建议及理由为： - 2025年中报显示全A两非盈利表现韧性，ROE底部企稳，未来有向上弹性的可能。

- 科创板和成长风格的盈利能力显著改善，建议关注相关板块。

- 行业分析显示上游景气分化，中游利润复苏，建议关注表现亮眼的电子、电力设备等行业。

- 上市公司中报分红意愿提升，分红金额和家数均较2024年增加，体现出企业盈利的稳定性。

- 风险提示包括经济复苏不及预期和地缘政治事件，需谨慎关注。