振华风光：东方证券-振华风光-688439-业绩受降价影响短期承压，拓市场、拓品类卓有成效，看好长期发展-250827

投资标的：振华风光（688439） 推荐理由：公司在拓展市场和产品品类方面取得显著成效，长期发展前景看好。

尽管短期业绩受降价影响，但军用集成电路市场景气度高，预计将从行业增长中受益。

此外，公司持续加大研发投入，创新营销模式，有望实现业绩回升。

- 振华风光2025年上半年营收和净利润大幅下滑，主要受产品降价影响，但经营现金流有所改善。

- 公司积极拓展市场和品类，推出60余款新品，取得1.5亿元新订单，长期发展前景看好。

- 预计公司将受益于军用集成电路市场的增长，维持买入评级，目标价73.79元。

振华风光（688439）在2025年上半年发布的业绩报告显示，公司实现营收4.65亿，同比下降23.90%；归母净利润为0.62亿，同比下降73.03%。

业绩下降主要受到产品降价的影响，特别是特种集成电路产品的持续降价。

尽管主要产品销量保持稳定，但营业收入和毛利率同比下降。

公司在内部管理方面进行了强化，增加了货款催收力度并优化了生产计划，导致经营活动产生的现金流量净额同比增加2.12亿元。

同时，公司在拓展品类和市场方面取得显著成效，2025年上半年推出了60余款新产品，并新增150余款新品试用及供货，三新领域实现了1.5亿元的订单突破。

公司信号链产品在市场中处于领先地位，广泛应用于无人机、无人艇、商业航天等新兴领域。

随着市场景气度的恢复及装备信息化建设的加速，公司业绩有望从底部回升。

军用运放作为领先企业，预计将充分受益于行业增长，并持续开发新的业务增长点。

在军用集成电路方面，公司具备装备排产上升、单机价值量提升和国产替代的三重增长逻辑，尽管短期内受到规划调整和用户需求变化的影响，但中长期仍维持高景气。

公司将继续加大对五大门类主营产品的研发投入，并结合市场需求推动信号链新产品的开发与推广。

在市场拓展方面，公司创新构建了“客户方案-交付”的三角营销模式，聚焦新品推广与新市场开发，2025年上半年引进了75项新需求。

同时，公司加速布局国际化、商业航天、车规电子和民用装备等新赛道，预计新兴市场将贡献第二增长极。

盈利预测方面，基于2025年中报调整，预计2025年和2026年的每股收益（EPS）为1.57元和2.27元，新增2027年EPS为3.12元。

参考可比公司2025年47倍PE，给予目标价73.79元，维持买入评级。

风险提示包括军品订单下放和收入确认进度不及预期，以及产品降价幅度超出预期的风险。