福瑞达：中邮证券-福瑞达-600223-颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点-250429

投资标的：福瑞达（600223） 推荐理由：公司颐莲品牌保持高增长，25Q1收入同比增长25%。

毛利率优化及原料业务平稳，未来有望迎来瑷尔博士的拐点。

预计25-27年归母净利润持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自化妆品销售和费用率上升。

- 福瑞达（600223）2025年第一季度收入和净利润同比小幅下降，但颐莲品牌表现强劲，收入同比增长25%。

- 医药业务保持平稳，原料及添加剂收入小幅增长，整体毛利率有所提升。

- 公司预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注化妆品销售和费用率上升的风险。

公司福瑞达（600223）在25Q1的业绩表现如下：实现收入8.8亿元，同比下降1.6%；归母净利润为0.51亿元，同比下降14.1%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降9.7%。

从业务分部来看，化妆品收入为5.3亿元，同比下降3.3%。

其中，颐莲品牌收入为2.5亿元，同比增长25%；瑷尔博士收入为2.4亿元，同比下降19.7%。

颐莲喷雾销量同比增长69%，嘭润水乳销量同比增长65%。

在医药方面，收入为1.1亿元，同比持平；原料及添加剂收入为0.86亿元，同比增长2.4%，透明质酸钠原料同比增长32%。

毛利率提升至51.3%，但管理费用率和研发费用率上升拖累盈利能力，综合归母净利率同比下降0.8个百分点至5.8%。

公司现金充裕，预计25年到27年的归母净利润分别为2.9亿元、3.3亿元和3.7亿元，对应的市盈率为26倍、23倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括化妆品销售不及预期、原料及医药盈利改善不及预期以及化妆品费用率上升等。