麦格米特：东吴证券-麦格米特-002851-2025年中报点评：短期业绩承压，加大投入决战AI-250905

投资标的：麦格米特（002851） 推荐理由：公司在AI电源及相关产品布局全面，未来成长空间广阔，尽管短期业绩承压，但持续投入AI领域和新能源车等业务，预计将带来长远收益，维持“买入”评级。

- 麦格米特2025年上半年营收增长16.5%，但归母净利润大幅下滑44.8%，主要受家电需求疲软和加大AI投入影响。

- 公司在AI服务器电源及相关产品布局上持续加码，预计未来成长空间广阔，短期盈利承压。

- 智能家电和新能源车等业务表现良好，维持高强度研发投入，未来有望实现盈利修复，维持“买入”评级。

公司25H1营收为46.7亿元，同比增长16.5%；归母净利润为1.7亿元，同比下降44.8%；毛利率为22.1%，同比下降3.8个百分点；归母净利率为3.7%，同比下降4.1个百分点。

25Q2营收为23.6亿元，同比增长8.1%；归母净利润为0.7亿元，同比增加62.3%；毛利率为21.2%，同比下降4.6个百分点；归母净利率为2.8%，同比下降5.3个百分点。

公司电源产品收入为11.57亿元，同比增长5%，毛利率为22.20%，同比下降2.57个百分点。

AI服务器电源及相关产品布局全面，已推出多款产品，短期盈利和收入略承压，但长期成长空间广阔。

智能家电产品收入为21.46亿元，同比增长7%，毛利率为22.57%，同比上升3.47个百分点。

新能源车业务收入为5.08亿元，同比增长151%，产品线多样化，订单充足。

公司25H1期间费用为8.3亿元，同比增长11.9%；研发费用为5.14亿元，同比增长15%。

预计未来折旧增加可能对利润产生影响。

盈利预测方面，公司25-26年归母净利润预计为3.93亿元和9.38亿元，27年归母净利润预计为16.44亿元。

现价对应PE分别为102倍、43倍和24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括AIDC建设不及预期、市场份额不及预期及竞争加剧等。