恒力石化：华安证券-恒力石化-600346-检修和油价波动影响业绩，高分红注入市场信心-250827

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司上半年营收和净利润下滑，但毛利率改善，费用控制优秀，研发投入增长。

新材料项目布局加速，市场竞争力增强。

计划高分红回馈股东，未来分红潜力大，维持“买入”评级。

- 恒力石化2025年上半年营收同比下降7.68%，归母净利润同比下降24.08%，主要受检修和油价波动影响。

- 公司在新材料领域取得技术突破，持续增加资本开支，未来成长性可期。

- 计划每股派发现金红利0.08元，增强市场信心，未来分红潜力较大，维持“买入”评级。

恒力石化在2025年上半年实现营收1039.44亿元，同比下降7.68%；归母净利润为30.50亿元，同比下降24.08%；扣非净利润为22.96亿元，同比下降35.16%。

第二季度单季度营收为468.98亿元，同比和环比均下降，归母净利润为9.99亿元，同比下降46.81%，环比下降51.28%。

第二季度毛利率为13.64%，同比和环比均有所改善，但净利率为2.13%，同比和环比均下降。

销售、管理和财务费用率均有所下降，研发费用率为0.96%，同比增加。

销量方面，第二季度PTA、炼化产品和新材料销量同比变化分别为-5.20%、+10.20%、+7.70%；环比变化为-14.85%、-26.99%、+15.23%。

销量环比下降主要由于计划性检修。

原油价格波动较大，第二季度WTI原油均价为63.68美元/桶，环比下降10.84%。

煤炭价格下行明显，抵消部分成本压力。

公司在高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料及新能源化学品等新材料领域持续布局，具备技术优势和市场竞争力。

报告期内，公司计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，旨在增强市场信心。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为87.15亿元、96.03亿元、111.39亿元，对应当前股价PE分别为13.85X、12.57X、10.84X，维持“买入”评级。

风险提示包括原油和煤炭价格波动、项目建设不及预期、不可抗力及宏观经济下行。