海澜之家：华西证券-海澜之家-600398-线上高增长，关注京东奥莱新业务发展-250429

投资标的：海澜之家（600398） 推荐理由：公司线上高增长，海外市场拓展良好，京东奥莱新业务发展潜力大。

未来3-5年线上有望与线下收入相当，维持“买入”评级。

股息率5.2%，具备稳定的收益预期。

风险包括宏观经济波动和市场竞争。

海澜之家2024年收入和净利润均有所下降，主要受到费用增加和减值损失影响。

线上收入增长明显，占比持续提升，海外市场也展现出强劲增长。

公司与京东合作推出“城市奥莱”新业态，未来线上业务有望与线下持平。

下调2025-2026年盈利预测，维持“买入”评级，股息率为5.2%。

风险包括宏观经济波动和市场竞争压力。

海澜之家（600398）在2024年的财务表现显示出收入和净利润的下降。

具体数据为：收入209.57亿元，同比下降2.65%；归母净利21.59亿元，同比下降26.88%；扣非归母净利20.15亿元，同比下降25.65%；经营活动现金流23.17亿元，同比下降55.70%。

主要影响因素包括非经常性收益的减少和费用的增加。

在产品和渠道方面，线上收入增长显著，占比持续提升。

2024年主品牌收入为152.7亿元，同比下降7.22%；线上收入同比增长35.6%，占比提升至22%。

直营店和加盟店数量有所变化，直营店效益下降，而其他品牌的加盟店效益有所上升。

公司在海外市场持续扩展，2024年海外收入达到3.55亿元，同比增长30.75%。

此外，公司与京东合作推出了“城市奥莱”新业态，积极进入高性价比消费市场。

毛利率在2024年略有提升至44.52%，但归母净利率下降至10.3%。

费用率的上升是导致净利润下降的主要原因。

存货和应收账款均有所增加，存货周转天数也有所延长。

投资建议方面，分析认为线上、海外及斯搏兹是长期增长点。

下调了2025-2026年的收入和净利预测，同时新增了2027年的收入预测。

当前股价7.87元对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争、存货跌价、商誉减值及系统性风险。