鹏鼎控股：天风证券-鹏鼎控股-002938-加大AIPCB投入，软硬板发力掌握AI云网端成长机遇-250814

投资标的：鹏鼎控股（002938） 推荐理由：公司在AI服务器、汽车电子及光通讯等领域实现高速增长，持续推进降本增效，毛利率改善明显。

新产能逐步释放，积极布局前瞻技术，预计未来业绩将持续提升，维持“买入”评级。

- 鹏鼎控股2025年上半年营业收入同比增长24.75%，归母净利润增长57.22%，显示出强劲的业绩表现。

- 汽车和服务器用板的需求激增，尤其是在AI服务器市场，推动公司持续快速增长。

- 公司积极扩大资本开支，布局高端AI硬板及相关前瞻技术，预计未来业绩将继续向好，维持“买入”评级。

鹏鼎控股（002938）发布了2025年半年度报告，显示公司在25H1实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%。

其中，25Q2的营业收入为82.88亿元，同比增长28.72%，环比增长2.49%。

归母净利润为12.33亿元，同比增长57.22%，扣非归母净利润为11.49亿元，同比增长51.90%。

公司的通讯用板、消费电子及计算机用板、汽车和服务器用板等产品均实现了显著增长，尤其是汽车和服务器用板增速亮眼，受AI服务器市场需求激增的推动。

在费用方面，25Q2的销售、管理和研发费用占营业收入的比重分别为0.59%、3.28%和6.74%，整体费用率有所下降。

25Q2的销售净利率为8.93%，同比增加4.47个百分点，毛利率为20.28%，同比增加4.81个百分点。

经营性现金流量净额为42.77亿元，同比增长53.29%。

公司在产能方面取得进展，泰国工厂一期已于今年5月竣工并开始试产，服务于AI服务器、车载与光通讯等领域。

中国台湾高雄软板生产线已进入试产阶段，主要服务于高端医疗和工控产业。

淮安三园区一期工程预计于2024年年末投产，主要生产高阶HDI和SLP产品。

公司计划将今明两年的资本开支金额提高至新台币300亿元以上，其中近50%将用于扩大HDI及HLC产品的生产。

公司积极布局AI服务器、光通讯、汽车电子、折叠设备与可穿戴终端、低轨卫星和人形机器人等前瞻技术领域。

投资建议方面，维持2025年归母净利润预期为45亿元，考虑到高端算力PCB的高景气，将2026年归母净利润预期上修至54亿元，并新增2027年归母净利润62亿元的预期，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新产品放量不及预期以及市场竞争加剧可能影响价格。