甘源食品：华西证券-甘源食品-002991-25Q1利润阶段性承压，关注海外市场突破-250601

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司在综合果仁及豆果系列实现较好增长，境外市场高增，未来有望逐季转好。

尽管25Q1利润承压，但海外市场投入和品牌宣传将助力业绩增长，维持“买入”评级，预计未来营收与EPS均有提升。

甘源食品在2024财年实现营收22.57亿元，同比增长22.18%，但2025年第一季度利润承压，归母净利润同比下降42.21%。

公司在海外市场表现良好，未来有望通过扩展海外业务逐季改善利润率。

投资建议维持“买入”评级，预计未来营收和EPS有所调整，但仍看好公司长期增长潜力。

甘源食品在2024财年实现营收22.57亿元，同比增长22.18%；归母净利润为3.76亿元，同比增长14.32%。

但是在2025年第一季度，营收为5.04亿元，同比下降13.99%；归母净利润为0.53亿元，同比下降42.21%。

综合果仁及豆果系列表现较好，境外市场增长显著，但收入下滑主要因春节期间收缩低价礼盒直播业务、传统商超业务规模下降及春节时间性差异。

毛利率方面，2024财年、2024年第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为35.46%、35.14%和34.32%，均有所下降，主要受年货节促销和原料成本上涨影响。

费用方面，销售费用率在2025年第一季度显著上升，主要因公司扩大海外市场投入。

归母净利润率在2025年第一季度为10.47%，同比下降5.11个百分点。

展望未来，随着海外市场的进一步开拓，公司利润率有望逐季改善。

投资建议方面，预计2025-2027年的营收分别为25.98亿元、30.32亿元和34.61亿元；EPS预测调整为4.38元、5.13元和5.72元，维持“买入”评级。

风险提示包括原料价格波动、海外市场扩张不及预期及新兴渠道扩张不及预期。