通信行业：华西证券-通信行业：海外云厂商Capex预期修复，持续推荐光模块-250505

- 海外云厂商资本开支预期修复，2025年第一季度Capex同比增长64%，显示出算力需求的持续强劲。

- 算力芯片升级推动算力需求暴涨，光模块行业仍具备高增长潜力，短期市场估值有望回升。

- 推荐相关受益标的，包括光模块企业及算力设备和数据中心相关公司，同时需关注技术发展和地缘政治风险。

该投资报告主要分析了海外云厂商的资本支出（Capex）预期及光模块行业的投资机会。

首先，海外主要云厂商在2025年第一季度的Capex约为765.4亿美元，环比小幅下降，但同比大幅增长。

其次，受算力芯片升级和AI应用需求增长的推动，算力需求持续上升，尽管短期内存在供应紧缺和大厂竞争加剧的情况。

中长期来看，AI应用仍处于早期阶段，光模块作为算力集群的基础组件，具备高增长潜力。

在当前全球地缘政治和贸易不确定性加剧的背景下，国产算力建设有望提振国内市场需求。

同时，海外云厂商的资本支出预期修复也将有利于光模块等相关行业的估值回升。

推荐的相关受益标的包括中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块公司，以及紫光股份、中兴通讯、光环新网等算力设备和数据中心相关企业。

风险方面，报告提到技术发展不及预期、地缘政治和贸易争端的不确定性、行业竞争对毛利率的影响以及系统性风险等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 光模块相关标的： - 中际旭创 - 天孚通信 - 新易盛 - 光迅科技 - 华工科技 - 源杰科技 推荐理由：光模块行业在算力集群拓展中作为基础组件，具备高增长能力。

短期市场超跌估值已进入较低区间，有望回升。

同时，海外云厂商资本开支预期修复，光模块等算力子板块估值预期有望改善。

2. 算力设备、数据中心及配套相关标的： - 紫光股份 - 中兴通讯 - 光环新网 - 奥飞数据 - 数据港 - 英维克 - 网宿科技 - 润泽科技 - 宝信软件 推荐理由：随着国产算力建设加速，国内市场需求有望提振。

中长期看AI应用仍处于早期阶段，相关受益标的有望恢复。

整体算力板块持续具备底层需求与估值支撑。