天赐材料：民生证券-天赐材料-002709-2024年半年报点评：业绩符合预期，电解液盈利短期承压-240829

投资标的：天赐材料（002709） 推荐理由：公司上半年业绩符合预期，电解液出货量增长，尽管盈利承压，但具备行业领先的成本管控能力；磷酸铁项目推进中，构建一体化成本优势，积极布局全球产能，未来增长潜力可期，维持“推荐”评级。

- 天赐材料2024年上半年业绩符合预期，营收54.50亿元，同比下降31.76%，归母净利润2.38亿元，同比下降81.56%。

- 电解液盈利承压，主要因原材料价格波动和竞争加剧，Q2电解液吨净利降至0.08万元，同比下降86.67%。

- 公司持续推进磷酸铁项目和全球一体化布局，有望提升竞争优势，预计2024-2026年营收和净利润逐步回升，维持“推荐”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营收：54.50亿元，同比下降31.76%。

- 归母净利润：2.38亿元，同比下降81.56%。

- 扣非后归母净利润：1.86亿元，同比下降85.35%。

- Q2营收：29.87亿元，同比下降18.67%，环比增长21.27%。

- Q2归母净利润：1.23亿元，同比下降79.26%，环比增长7.64%。

- Q2扣非后归母净利润：0.86亿元，同比下降85.38%，环比下降15.06%。

2. **毛利率和净利率**： - Q2毛利率：18.28%，同比下降12.03个百分点，环比下降1.25个百分点。

- Q2净利率：4.19%，同比下降10.28个百分点，环比下降0.43个百分点。

3. **电解液业务**： - 上半年电解液出货量约20万吨，Q2出货量约11.3万吨，同比增长和环比均增长25.56%。

- Q2电解液吨净利为0.08万元，同比下降86.67%，环比下降27.27%。

4. **成本控制与产品结构**： - 公司在液体六氟磷酸锂工艺技术方面具备行业领先优势，生产成本低于行业平均水平。

- 通过调整销售策略，提升核心原材料的外售，增厚盈利。

5. **磷酸铁项目**： - 上半年解决了30万吨磷酸铁项目的调试问题，产品出货同比增长67%。

- 项目处于中试阶段，预计将增强公司的一体化成本竞争优势。

6. **产能布局**： - 国内布局包括广州、九江、天津等多个供应基地。

- 海外布局包括德国OEM工厂投产、美国电解液项目建设及摩洛哥子公司的设立。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为127.60亿元、162.68亿元、191.49亿元。

- 归母净利润分别为7.26亿元、13.02亿元、19.89亿元。

- 当前PE为36、20、13倍，维持“推荐”评级。

8. **风险提示**： - 新能源车销量不及预期。

- 行业竞争加剧。

- 原材料波动超出预期。

- 产能释放节奏不及预期。