藏格矿业：民生证券-藏格矿业-000408-2024年半年报点评：铜+钾肥业务驱动业绩超预期，三轮驱动值得期待-240811

投资标的：藏格矿业 推荐理由：公司盐湖提锂成本优势明显，钾锂铜三大板块扩产项目同步推进，预计未来业绩增长可期，具有投资价值。

- 藏格矿业2024年半年报业绩超预期，主要受铜和钾肥业务驱动，归母净利同比下降36%。

- 锂业务销量超预期，但成本因老卤定价上涨有所增加，钾肥出货量大幅改善但价格承压。

- 公司积极回购股份并维持高分红率，未来三大业务（钾、锂、铜）扩产项目同步推进，预计2024-2026年净利将显著增长，维持“推荐”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）实现营收17.6亿元，同比下降37.0%。

- 归母净利13.0亿元，同比下降36.0%。

- 扣非归母净利12.8亿元，同比下降36.1%。

- 2024年第二季度（Q2）实现营收11.5亿元，同比下降19.4%，环比增长86.8%。

2. **锂业务**： - 销量超预期，24H1碳酸锂产销0.58万吨和0.76万吨，完成全年目标的55.3%和72.7%。

- 24H1碳酸锂不含税售价为8.3万元/吨，Q2环比有所提升。

- 24H1单吨生产成本为4.1万元，同比增加0.4万元。

3. **钾肥业务**： - 24H1氯化钾产销52.3万吨和54.0万吨，完成全年目标的52.3%和51.8%。

- Q2产销大幅改善，环增129.6%和186.9%。

- 24H1氯化钾不含税售价降至2078元/吨。

4. **铜业务**： - 24H1巨龙矿产铜产量8.1万吨，Q2产量3.9万吨。

- 24Q2 LME铜均价9883美元/吨，环增15.7%。

- 巨龙铜业Q2净利润升至16.3亿元，铜单吨净利提升至4.2万元。

5. **投资收益**： - 公司持有巨龙30.78%股权，24H1贡献投资收益8.6亿元。

6. **分红与回购**： - 拟每10股派发现金红利2.6元（含税），分红率31.5%。

- 计划回购1.5-3.0亿元股份，全部用于注销。

7. **未来展望**： - 钾锂铜三轮驱动，盐湖提锂成本优势明显。

- 钾肥项目在老挝的布局，未来产能翻倍。

- 巨龙铜业扩产项目将显著提升公司权益铜产能。

8. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利为24.3、25.2和43.7亿元，维持“推荐”评级。

- 风险提示包括锂价超预期下跌和扩产项目进度不及预期。

以上信息为投资者提供了对藏格矿业的业绩、业务表现、未来展望及投资建议的全面了解。