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财通证券-信用|扰动延后-250720

研报作者：孙彬彬，孟万林，刘金金来自：财通证券时间：2025-07-20 22:14:57

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研报类型

（PDF）
发布者

ma***ng

研报出处

财通证券
研报页数

28 页
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研究报告内容

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核心观点

- 受税期影响，资金利率波动，信用利差整体下行，短期扰动不改长期趋势。

- 保险公司买入力量强劲，但基金买入偏弱，信用债市场仍面临“资产荒”问题。

- 建议继续保持久期，关注中长久期债券，超长债仍有参与价值，但需关注债券流动性风险。

投资标的及推荐理由

债券标的：中长久期二永债、弱资质城投债、超长债。

操作建议：继续保持久期，关注中长久期二永债，配置弱资质城投债，参与超长债。

理由：当前信用利差整体下行，尤其是3年及以内中短久期信用利差压降明显。

随着资金利率的下行，收益率在1.7%以下的信用债逐渐增多，票息资产将愈发难寻，因此珍惜票息资产。

尽管市场存在“资产荒”，信用利差仍有压降空间，建议在参与时更加注重债券流动性。

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