云铝股份：华鑫证券-云铝股份-000807-公司事件点评报告：电解铝量价齐升带来利润增长，二季度经营强劲-250904

投资标的：云铝股份（000807） 推荐理由：公司2025年上半年电解铝及铝加工产品营收显著增长，推动整体毛利提升；资源拓展与项目建设稳步推进，产业质量不断提升。

预计未来几年收入与净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 云铝股份2025年上半年营业收入290.78亿元，同比增长17.98%，归母净利润27.68亿元，同比增长9.88%，显示出强劲的经营表现。

- 电解铝和铝加工产品的营收增速显著，推动整体毛利提升，电解铝板块毛利率达到15.02%。

- 公司在资源拓展和项目建设方面有序推进，未来盈利预测乐观，维持“买入”投资评级。

云铝股份在2025年上半年实现营业收入290.78亿元，同比增长17.98%；归母净利润为27.68亿元，同比增长9.88%。

扣除非经常性损益后的归母净利润为27.56亿元，同比增长15.40%。

经营活动产生的现金流量净额为37.23亿元，同比增长35.47%。

2025年第二季度，公司营业收入为146.67亿元，同比增长10.36%；归母净利润为17.93亿元，同比增长32.33%。

在产销量方面，2025年上半年公司氧化铝产量为66.97万吨，炭素制品产量40.64万吨，铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%。

铝产品销量同比增加22万吨，增幅达16%。

2025年上半年国内A00级铝均价为20314元/吨，同比上涨2.70%；氧化铝均价为3498元/吨，同比下降0.35%。

从财务数据来看，2025年上半年电解铝、铝加工产品、其他产品的营收占比分别为58.12%、40.67%和1.21%。

电解铝板块营收169.01亿元，同比增长22.13%；铝加工板块营收118.27亿元，同比增长13.37%。

电解铝板块毛利25.38亿元，同比增长18.86%，毛利率为15.02%。

在资源拓展和项目建设方面，公司成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，并推进文山、鹤庆等探矿权的探转采。

多个电解铝烟气深度治理项目进入试运行阶段，阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的收入分别为552.40亿元、559.65亿元和559.65亿元，归母净利润分别为67.28亿元、68.88亿元和69.58亿元，当前股价对应的市盈率为9.6倍、9.4倍和9.3倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括电解铝限产风险、电解铝价格下跌风险、成本大幅上涨风险、下游需求不及预期以及云南限电限产风险等。