瑞丰新材：山西证券-瑞丰新材-300910-盈利稳定增长，添加剂需求向好-250826

投资标的：瑞丰新材（300910） 推荐理由：公司上半年实现收入和净利润双增长，受益于原材料价格走弱和添加剂需求向好，战略转型成效显著。

复合剂产品认证持续突破，出口量稳定增长，未来发展空间广阔，维持“买入-B”评级。

- 瑞丰新材2025年上半年实现营业收入16.62亿元，净利润3.7亿元，分别同比增长10.79%和16.08%。

- 公司在原材料价格走弱的环境下，凭借复合剂产品的技术突破和市场需求增长，成功转型升级，毛利率和净利率有所提升。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入-B”评级，但需关注原材料价格波动和海外市场政策风险。

瑞丰新材（300910）在2025年上半年实现营业收入16.62亿元，同比增长10.79%；归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比增长16.08%；扣除非经常性损益后的净利润为3.54亿元，同比增长14.18%。

公司盈利增长得益于原材料价格走弱，且在国际供应链重建和国内进口替代加速的背景下，下游客户对产品安全供应的需求增加，为公司带来了良好的发展机遇。

公司战略上由单剂向复合剂转变，转型升级成效显著。

2025年上半年，原油Brent均价为70.81美元/桶，同比下降15.11%；基础油价格为7805.66元/吨，同比下降7.93%。

毛利率为36.34%，同比上升0.59个百分点，净利率为22.34%，同比上升1个百分点，期间费用率为11.26%，同比上升0.52个百分点。

公司在复合剂产品认证方面持续突破，已掌握多种柴油机油和汽油机油复合剂的配方工艺，并获得多个产品的OEM认证。

根据海关数据，2025年上半年国内润滑油添加剂出口量为12.88万吨，同比增长7.51%；出口均价为19954元/吨，同比下降2%；进口量为10.81万吨，同比下降7.48%，进口均价为29295元/吨，同比下降2%。

投资建议方面，调整2025-2027年归母净利润预测分别为8.83亿元、10.11亿元和11.60亿元，对应市值188亿元，2025-2027年PE分别为21.3倍、18.6倍和16.2倍，维持“买入-B”评级。

风险提示包括原材料涨价风险、海外市场政策风险以及复合剂产品认证的风险。