盐津铺子：西南证券-盐津铺子-002847-高基数下持续高增，盈利能力逐步提升-240429

投资标的：盐津铺子 推荐理由：公司产品体系完善，新品表现亮眼，电商、零食渠道占比提升，持续强化渠道渗透，净利率持续提升，战略全新升级，产品+渠道+供应链共同发力，预计未来净利润和EPS均有较大增长空间，维持“买入”评级。

1、盐津铺子2024年一季度营收和净利润同比大幅增长，新品表现亮眼，电商和零食渠道占比提升。

2、公司持续优化产品和渠道，毛利率虽有下降但净利率持续提升，预计未来净利润将保持增长。

3、公司战略全新升级，产品+渠道+供应链共同发力，维持“买入”评级，风险主要来自原材料价格波动和渠道拓展不及预期。

1. 公司发布2024年一季报，营业收入12.2亿元，同比增长37%，归母净利润1.6亿元，同比增长43.1%。

2. 新品表现亮眼，电商、零食渠道占比提升。

3. 公司聚焦七大核心品类，产品体系完善，年货节表现较好。

4. 麻酱味素毛肚成为爆款，月销环比提升；鹌鹑蛋销售额破亿元。

5. 电商、零食渠道收入占比均超过20%。

6. 毛利率32.1%，同比下降2.5pp；费用率各项均有所下降；一季度整体净利率13.1%，同比提升0.5pp。

7. 公司战略升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”。

8. 预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，维持“买入”评级。