隆基绿能：东吴证券-隆基绿能-601012-价格波动出货收缩，整体盈利承压-240526

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司是光伏行业龙头，具有20多年的行业经验和全球化产能布局，新技术储备充足。

尽管盈利承压，但考虑到公司行业地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。

1. 隆基绿能在光伏行业20余年的稳健经营中，通过科技创新和全球化产能布局，打造了差异化竞争优势。

2. 2023年公司出货收缩，整体盈利承压，但新技术积极储备，全球化产能布局有序推进。

3. 虽然经营现金有所承压，但考虑到公司行业龙头地位和新技术储备充足，仍然维持“买入”评级。

1. 公司立足光伏行业20余年，聚焦科技创新，稳健经营，形成一体化和全球化产能布局，着力BC技术升级迭代，打造差异化竞争优势。

2. 2023年营收1294.98亿，同增0.39%；归母净利润107.51亿，同降27.4%；扣非归母净利润108.34亿，同降24.84%。

3. 2023年公司硅片出货125.42GW（外销53.79GW），同比增长47.45%；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW（外销66.44GW），同比增长44.40%。

4. 2024Q1硅片出货26.74GW(外销12.43GW)，同增12.26%，盈利亏损；电池外销1.51GW；组件出货12.89GW（外销12.84GW，HPBC出货4.75GW），同增16.55%。

5. 公司硅片/电池/组件产能为170/80/120GW，马来西亚2.8GW组件、越南3.35GW电池等项目按期逐步投产，马来西亚6.6GW硅棒项目建设有序推进。

6. 公司发布新技术，包括新开发泰睿硅片、背接触晶硅异质结太阳电池（HBC）、晶硅-钙钛矿叠层电池等。

7. 2023年期间费用同增42%至80.36亿，期间费用率上升2.71pct至6.21%。

8. 盈利预测与投资评级：下调公司2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润35/60/85亿元（24-25年前值为130/151亿元），同比-68%/73%/42%，对应当前PE41/24/17倍，维持“买入”评级。