财通证券-关税、补贴、反内卷开始共振-250816

- 7月经济表现受补贴减弱、关税扰动和反内卷共振影响，企业利润压缩但仍维持生产强度。

- 政策保持克制，但强调灵活性，可能在长期改革与短期稳增长中寻找平衡。

- 需关注财政或准财政政策在10月底的可能加码，风险包括政策效果不及预期及国际局势变化。

该投资报告分析了7月经济表现的多重因素，包括关税、补贴效果减弱和反内卷现象的共振。

尽管企业利润受到压缩，企业为了维持现金流仍保持一定的生产强度，但资本开工意愿显著下降，消费补贴力度减弱导致需求侧压力逐渐显现。

政治局会议在需求政策上保持克制，强调政策需“增强灵活性预见性”，为适时发力留有余地。

在短期经济压力超出预期的背景下，政策重心可能在长期改革与短期稳增长目标之间寻找新的平衡，同时财政收入出现缺口，需关注10月底人大常委会可能加码的财政或准财政政策。

风险提示包括国内政策效果不及预期以及国际地缘政治局势变化超出预期，数据测算也存在误差。