复星国际：安信国际-复星国际-0656.HK-债务杠杆稳定，资产处置影响业绩-240906

投资标的：复星国际（0656.HK） 推荐理由：公司债务杠杆稳定，资产处置影响业绩，但考虑到当前资产价格较低，维持“买入”评级，目标价7.5港元，较当前价格有88%的上涨空间。

1. 复星国际上半年业绩受资产处置影响，归母净利润下降，但债务杠杆稳定。

2. 健康板块重点发展创新药和高值器械，业绩表现稳定。

3. 保险业务稳健，资管业务亏损扩大，智造板块收入略降，公司集团层面杠杆率保持稳定。

1. 复星国际（0656.HK）24年上半年收入978亿人民币/+0.8%，归母净利润7.2亿/-47% 2. 复星医药于去年一季度录得新冠产品收入，24年上半年健康板块收入232.6亿，同比下降2.4%，归母净利润5.1亿，同比增长43% 3. 复星医药共有4个创新药/生物类似药共9项适应症于境内外获批、4个创新药/生物类似药共9项适应症进入上市前审批/关键临床阶段；38个仿制药品种于境内外获批、海外获批14个 4. 豫园股份（600655.SH）实现营业收入人民币275.7亿元，归属于豫园股份股东的净利润人民币11.4亿元，同比下滑48.5% 5. 舍得酒业（600702.SH）面对行业竞争加剧，收入和利润均有下降 6. 复星旅文（1992.HK）业绩持续恢复，利润层面由于去年的一次性度假村处置收益造成的高基数而下滑，剔除一次性收益的可比净利润同比增长20% 7. 24年上半年富足板块收入269.5亿，同比增长5.9%，归母净利润0.27亿，同比下降86% 8. 24年上半年智造板块收入53.3亿，同比下降2.4%，归母净利润0.45亿，同比下降61% 9. 标普维持BB-评级，展望稳定，公司集团层面杠杆率保持稳定。

2024年6月，标普全球维持了复星“BB-，展望稳定”的评级。

公司管理层将继续坚持瘦身健体，拥轻合重的财务战略，压降债务规模，夯实资金安全垫。

24年上半年，集团层面资产退出签约约人民币150亿元，合并报表层面资产退出签约约人民币220亿元，退出的项目包括HAL，Ageas，Guide，长沙滨江金融中心。

截至2024年6月30日，集团层面计息负债838亿元，集团杠杆率50.2%，较23年底下降0.2pct。

平均债务成本5.8%，受美元加息影响有所上升。