东吴证券-宏观深度报告：复盘200年，贸易战何去何从？-250603

- 未来贸易交锋中，汇率和非关税壁垒可能取代关税，成为更关键的工具。

- 中美贸易谈判因根本矛盾可能面临多次波折，企业需控制对美出口风险。

- 美国可能通过非关税壁垒和汇率政策加大对中国出口的压力，企业应积极探索非美市场和“出海”策略以降低风险。

本报告通过回顾自1800年以来的全球贸易历史，结合近期东部沿海省份外贸产业链调研，提出了以下核心观点： 1. **贸易工具的演变**：随着全球贸易环境的变化，汇率和非关税壁垒可能逐渐取代关税，成为更关键的贸易交锋工具。

历史上，关税曾是主要手段，但在布雷顿森林体系崩溃后，汇率操纵开始成为重要竞争手段。

同时，由于贸易的复杂性，非关税壁垒如自愿出口限制和贸易协定的重要性也在上升。

2. **中美贸易谈判的复杂性**：由于根本矛盾的存在，中美贸易谈判可能会经历多次波折。

美国的国际投资净缺口持续扩大，表明对中国出口的压力可能长期存在。

3. **美国可能的政策应对**：如果贸易摩擦加剧，美国可能会采取更高的非关税壁垒措施，类似于过去与日本和德国的贸易竞争。

此外，财政赤字和货币政策也可能影响美元汇率，进一步加剧贸易摩擦。

4. **国内企业的应对策略**：为降低对美出口风险，企业可以考虑以下策略： - 拓展非美市场，适应不同地区的贸易保护措施。

- “出口转内销”，重视账期管理，改善回款效率。

- “出海”进程应注重成本控制，尤其是人力成本，推动长期稳定的国际化发展。

5. **风险提示**：报告中提到的数据可能存在不准确和不可比性，特别是在分析美国财政赤字控制方法以及中国企业“出海”面临的机遇与挑战时，可能未能全面考虑所有因素。

总之，未来全球贸易形势复杂多变，企业需灵活应对，控制风险，以适应不断变化的国际环境。