光大证券-2025年6月3日利率债观察：为什么我们不担心资金面？-250603

- 当前资金面无需过度担心，央行主动收紧资金的概率较低，市场对长债收益率上行的预期已减弱。

- CD到期量与利率之间的关系不显著，存款降息并不必然导致CD利率下降。

- 预计未来资金面将更为宽松，收益率曲线的短端和中长端均有下行空间，但波动幅度有限。

债券标的：10年期国债 操作建议：不需过度担心资金面，保持对债券市场的关注。

理由： 1. 货币当局主动收紧资金面的概率较低，当前外部环境的不确定性增加，央行对资金面的呵护态度更为明显。

2. CD到期量与CD利率之间的相关性较低，CD到期量的增加并不必然导致利率上升。

3. 存款降息对CD利率的影响并不明显，过去的案例表明存款降息后CD利率可能下降。

4. 当前阶段，货币当局不太可能通过收紧资金面来引导长债收益率上行，市场对资金面的预期可能会出现宽松的差异。

总体来看，尽管短期内收益率曲线的短端、中端、长端都有下行空间，但相较于去年同期的波动，今年的下行空间有限。

预计DR007的均值可能会逐步回落至1.5%左右。