东吴证券-海外周报：6月超预期非农令市场降息预期延后至9月-250706

- 美越贸易协议和对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨，非农就业数据超预期，市场对降息预期转向9月。

- 经济数据强劲导致美债利率上升，10年期美债利率全周升6.89bps至4.346%。

- 特朗普《大美丽法案》正式落地，债务上限提高5万亿美元，市场流动性得到缓解，但未来仍需关注政策执行及潜在风险。

本周市场受到美越贸易协议和对华芯片设计软件出口限制解除的提振，美股上涨。

经济数据走强导致美债利率上行，10年期美债利率上涨6.89bps至4.346%。

美国6月非农就业数据超预期，失业率回落，市场对降息的预期大幅回调，7月降息预期被彻底打消。

美国6月ISM制造业PMI和服务业PMI均超预期，显示经济活动回暖。

美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动将为美联储提供更多研究关税政策影响的时间。

欧洲央行行长拉加德也提到，尽管通胀目标已达成，但未来货币政策将依赖经济数据。

6月非农新增就业14.7万，超出预期，失业率降至4.12%。

但数据结构显示，新增就业的贡献主要来自政府部门，私人部门的贡献相对薄弱，劳动参与率和时薪增速表现偏弱。

特朗普签署的《大美丽法案》正式生效，债务上限提升5万亿美元至41万亿美元，市场对未来赤字的预期已被关注，短期内美债利率的上行可能告一段落。

风险提示包括特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹，以及维持高利率时间过长可能导致流动性危机。