财信证券-可转债主题研究系列（四）：政策发力托底内需，关注消费及物流方向-250512

- 在外需承压的背景下，国内政策将加码扩内需，重点关注消费和物流方向。

- 大消费领域如食品饮料、美护与宠物食品、养老与文旅航空、家用电器等有望受益于政策支持。

- 物流行业作为全国统一大市场的重要环节，相关转债也具备投资机会，建议关注盈利能力较强的标的。

债券标的及操作建议如下： 1. 食品饮料相关转债： - 标的：新乳转债 - 操作建议：关注 - 理由：正股处于高景气的乳制品赛道，转债价格和估值具备一定弹性，受关税影响较小，有望受益于内需政策发力。

2. 美护&宠物食品相关转债： - 标的：珀莱转债、中宠转2 - 操作建议：关注 - 理由：中国化妆品市场和宠物消费市场规模持续增长，国产品牌崛起，自主品牌矩阵不断完善，盈利能力相对较强。

3. 养老&文旅航空相关转债： - 标的：荣泰转债、仙乐转债、南航转债 - 操作建议：关注 - 理由：消费政策对服务消费重视程度提升，荣泰转债正股为按摩器械龙头，仙乐转债为保健品CDMO龙头，盈利能力稳健，南航转债受益于假期出行政策支持。

4. 家用电器相关转债： - 标的：科沃转债 - 操作建议：关注 - 理由：受益于扩围加码的“以旧换新”政策，家用电器出货量及销售收入有望持续提升，盈利能力有所提升。

5. 物流行业相关转债： - 标的：嘉诚转债、密卫转债、韵达转债 - 操作建议：关注 - 理由：物流业在打破区域壁垒、促进资源流通方面发挥关键作用，正股盈利能力相对较强，转股溢价率相对较低。

风险提示包括正股波动风险、转债评级调整风险、转债估值波动风险及政策不及预期风险等。